投资要点

    2017年公司新签合同22.25 亿美元、同比增长14%；实现营业收入109.09 亿元，同比增长35.24%，主要系境外业务高速增长驱动。工程承包和成套设备业务、国内外贸易业务分别实现收入96.12 亿元、12.43 亿元，分别同比增长28.37%、155.57%，工程承包和成套设备业务扭转了之前下滑趋势，贸易业务翻倍增长主要系公司农产品贸易业务取得了显著成效。

    公司2017 年实现综合毛利率26.15%、同比提升4.38%；实现净利率12.48%、同比下降2.79%，主要系财务费率及资产减值损失占比的大幅提升。工程承包和成套设备业务、国内外贸易业务毛利率分别为28.76%、2.87%，分别同比提升7.05%、-5.67%，工程承包和成套设备业务毛利率的提升主要系多个设备供货项目进入设备采购高峰期所致。

    公司2017 年期间费用占比为10.49%、同比提升6.96%，主要源于财务费用占比同比提升8.42%，报告期人民币升值导致公司产生汇兑损失3.87 亿（上年为-3.61 亿）所致。所得税率较上年下降了4.9 个pct 且Q4 为负，主要系子公司北京沃特尔和加拿大普康当年合计亏损达2.17 亿元所致。

    公司资产减值损失占比增加1.58%，主要系北京沃特尔公司对美国OASYSWaterInc.股权投资计提减值准备1.31 亿元所致；公司2017 每股经营性现金流净额为-2.24 元，较去年减少1.38 元/股。

    盈利预测、估值和评级：我们下调了公司的盈利预测，预计公司2018-2020年的EPS 分别为1.55 元、1.78 元、2.05 元，4 月3 日收盘价对应的PE 分别为10.0 倍、8.7 倍、7.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失