主要观点：

    大额订单延后、毛利率下降和应收账款计提影响净利润增长

    09 年上半年公司营业收入95,430.62 万元，同比增长6.27%，净利润5,081.64 万元，同比下降12.21%，远远低于一季度的预期。主要因为直播卫星二期项目招标进程的延后和EMB订单延期到下半年，同时公司毛利率下降了1.2 个百分点、应收账款计提979 万元是影响净利润增长的因素。同时上半年企业获得增值税返还1176.39 万元，扣除非经常性损益的净利润同比下降38.26%。

    直播卫星二期、EMB、TV 等订单增厚下半年业绩

    近期主要的订单：南美EMB 公司2,097.27 万美元；600 万套直播卫星二期招标项目；印度STV 签订1158 万美元数字电视机顶盒；哈尔滨有线3080 万元的数字电视。四份订单金额占公司08 年收入的23.25%，但是考虑到大部分城市有线电视改造高峰已过，相关产品规模有所萎缩，我们维持09 年全年收入增长15%的预期。

    联合美国SUN 打造数字电视中间体，促进公司战略转型

    公司与美国SUN 订了战略合作协议，携手打造基于软件的开放式数字电视中间件。公司将获得Sun 公司Java 技术的正式授权，将用于设计和开发同洲数字电视中间件及解决方案。同洲电子成为中国数字电视行业第一家与Sun 公司签约为Java CDC 的增值合作伙伴。数字电视中间件被誉为数字电视行业的“双核”技术，同洲电子前端中间件，可以融合广播、IP、移动和通信等多种业务网络，实现以视频为中心的高清电视、宽带接入和通信等“三网融合”的“一站式”服务，并可为多运营商协作运营和跨区域服务提供业务分发及运营支撑平台。另外，配合终端中间件以后，可以轻松提供诸如定制化和个性化的widget 下载等服务。结合同洲电子作为全国24 个省市NGB 系统提供商，公司广电系统集成商的战略转型迅速推进，但是业绩体现还需时日，目前正处于战略转型的阵痛期。

    投资建议：

    公司09 年PE 为26 倍，已经反应了大额订单带来的业绩影响。未来六个月内，评级维持为“大市同步”