报告摘要：

    主营业务好转，国内市场占据半壁江山。公司1-9 月主营业务反转，前三季度的EPS 可以达到0.2 元，主要由于放弃毛利较低的订单以及加强费用控制。目前，公司数字电视业务平台覆盖15 个省，用户近7000 万，并与8 个省市开展数字电视互动业务合作。经过三年的布局，公司已具备有线电视前端运营平台强大的客户基础与领先优势。

    逐步实现无屏终端到有屏终端的转变，由卖产品转为卖服务。智能化一体机是无屏终端到有屏终端转型的落脚点，一体机行业应用市场较好，工程订单数量激增。另外，公司从以往的靠送“软件”卖“盒子”转变为既卖“盒子”又卖“软件”的趋势，公司以往投入的研发成果已经开始形成又一个新的收入增长点。公司持续发挥互动平台整体解决方案的优势，保持了终端产品较高的毛利率。

    海外市场放量增长带动公司业绩增长。2012 年公司在非洲地区取得了突破性进展，成功获得首批5 万台卫星接收机订单，这也意味着非洲地区的数字化已经开始发力，并必将为公司未来几年的业务带来新的机会点。另外，印度及俄罗斯市场在未来两年里都将保持较为强劲的增长。公司针对巴西、俄罗斯等新兴市场，逐步优化产品结构，实现销售业绩的稳定攀升。

    盈利预测与估值：预计12、13 年公司的EPS 为0.6 和1 元（不计非经营性损益为0.4 和0.7 元），按9 月18 日收盘价9.74 元计算，对应的PE 16.23X、9.74X。我们看好公司未来发展，给予13 年15 倍PE，首次给予“买入”投资评级，未来6 个月目标价15 元。