事项

    公司名称变更为云南能源投资股份有限公司，股票简称为“云南能投”。同时，公司将以自身的公司盐业务的全部生产、营销等经营性资产（含经营用设备、厂房、建筑物、存货等）出资，投资设立全资子公司“云南能投盐业有限公司”，注册资本10亿元。

    打造上市资本大平台，实现盐与能源等业务的多轮驱动

    公司通过非公开发行引入控股股东云南能投，接手上市公司亏损的氯碱业务，并置入优质的天然气业务，使上市公司实现盐业务与天然气业务双轮驱动。我们判断，此次更名，以及将盐有关资产置入新设全资子公司，是为了打造一个上市资本平台，用来实现盐业务整合。同时，未来不排除云南能投会将其优质资产置入上市公司之内。

    率先省外扩张大幅提高盐业估值和利润空间，可享受消费品扩张初期30倍左右的估值水平

    公司通过收购广西、贵州盐业公司的涉盐业务，将直接获取两地的食盐批发业务，可向这两个基本不产盐的地方直接输送产能（两地年食盐需求量约50万吨），获得一倍以上增量，从而占据西南的一半地区，奠定其在西南地区的龙头地位。与同行相比，公司开启了盐改跨区整合第一步，全国化布局已大幅超前，未来将立足西南地区，走向全国，并向南亚、东南亚地区辐射，有望成为国内少有的盐业巨头之一。这样可以大幅提高盐业估值和利润空间，而对于扩张初期的消费品公司，估值可给至30倍左右。

    投资建议：盐与能源等业务多轮驱动，目标价50元，74%空间我们认为公司将继续沿着大宗品的品牌化之路发展，实现业绩与估值的双升。不考虑外延，预计公司16-17年盐硝业绩在3.1/4.1亿元。考虑到省外扩张影响，给予该业务17年29倍估值，外加20亿天然气预期，12个月合理市值139亿，对应目标价50元，74%空间，给予买入评级。

    风险提示

    食品安全问题；外延整合低于预期。