事件：公司公告控股股东于2016/11/12至2017/04/26累计增持公司股票1千万股，持股均价在16.89元/股，与目前股价倒挂。同时，公司公告子公司云南盐业于近日与沃尔玛签署完毕《供应商协议》。

    　　盐业改革大逻辑未变，控股股东增持彰显担当与信心。盐改初期，行业正处于格局变化阶段，为顺应改革争取更多的市场份额，公司一季度公告的经营数据出现波动，但我们认为盐业改革核心逻辑并没有改变，将出现3-5家市场化盐业寡头公司。报告期内公司省外食盐销量大幅攀升，其中向贵州盐业销售食盐产品共计2.4万吨，向广西盐业销售食盐产品共计0.77万吨，公司先量后价有望使得业绩先低后高。且市场动荡之际，控股股东于16/11/12至17/04/26日累计增持公司股票1千万股，据我们测算，近日其增持的4000多万股均价约在16.55元/股。此举彰显控股股东担当与其对公司未来发展的信心，且控股股东入主后，迅速剥离亏损资产，积极拓展省外食盐渠道，资产整合动作频繁，未来或将持续有催化剂出现。我们认为股价已超跌，可关注季度环比改善。

    　　与沃尔玛供应商协议签订，盐业巨头崛起。云南能投于后盐改时代积极布局，旗下子公司云南盐业与沃尔玛于近日签署《供应商协议》。公司作为第一家和大型连锁超市全国门店合作的盐业公司，全国渠道拓展顺利，此举也将为后续进一步拓展大型连锁超市渠道奠定基础。我们预计17年销量增速将大超预期，为未来业绩爆发做好坚实基础。我们认为公司有望在市场化进程的大浪潮中逐步崛起，成为最有竞争力的盐业巨头之一。

    　　能源业务空间广阔，公司安全边际充足。公司背靠中缅管道，承担了11条云南省管网支线的建设任务，待支线通气后，云南省天然气价格将大幅下降，天然气作为清洁能源的竞争力有望大幅增强。17年Q1公司天然气业务尚处于项目建设期，实现收入3327万元，毛利额327万元。随着后续公司管道陆续建成并通气，未来能投天然气公司输气量有望达30亿方，空间广阔。

    　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.73元、0.93元、1.16元，对应动态PE分别为21倍、17倍和13倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：省外渠道扩张或不及预期的风险、食盐价格或不及预期的风险。