事件：

    　　公司发布2017年半年报，报告期内实现营业收入7.4亿元，同比增长10.12%，实现归母净利润为9583万元，较上年同期增长3.66%，实现扣非后归股东的净利润8503万元，同比减少3.10%，实现EPS0.17元，同比增长3.62%。

    　　评论：

    　　1、业绩稳健增长，天然气营收占比大幅提升

    　　公司营收7.4亿元，同比增长10.2%，主要是由于LNG业务，天然气营收增加；天然气能源业务实现营收1.83亿元，营收占比由去年的0.41%大幅提升至24.74%，盐硝产品营收占比下降至69.52%。公司实现归母净利润9583万元，销售费用同比增长28.31%，主要是因为省外食盐、工业盐销量增加，导致物流费用增加；管理费用同比降低50.68%，主要是因为氯碱业务资产置出后，人工费用及停工损失减少。

    　　2、产销一体化的地方盐业龙头，大股东持续增持显信心公司控制云南省主要的盐业生产资源，NaCl资源保有储量为6.44亿吨，在省内拥有绝对的资源成本优势。公司积极拓展省外食盐渠道，稳步推进电子商务，与沃尔玛供应商签订协议，为拓展省外市场奠定基础。年初盐改政策发布后，行业集中度有望提升，公司目前食盐市占率仅不到4%，提升空间较大。公司大股东去年底以来持续增持，持股均价在16.89元/股，彰显公司对未来发展的信心。

    　　3、天然气业务受益于中缅管道，云南市场前景广阔公司在原有盐业基础上，拓展进入天然气业务，2016年剥离亏损的氯碱资产并置入天然气业务，打造盐与天然气双主业。云南省天然气利用程度较低，未来发展潜力巨大。

    　　公司重点开展了12条天然气支线、3条专线管道项目及2个应急气源储备中心和1个CNG母站项目的建设，下半年将逐步进入建成投产运营期。公司作为云南省省级天然气发展平台，已经与中石油西南管道分公司达成协议，将获得中缅管道的省内开口便利和气源支持。十三五期间，云南天然气需求巨大并将进入快速发展期，公司天然气业务将呈现增长趋势，经营效益将稳步提升

    　　4、投资建议

    　　我们预计公司2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为2.54亿元、3.04亿元和3.74亿元，对应EPS分别为0.45、0.54、0.67元；目前的股价13.08元，对应PE分别为29、24.1和19.6倍，首次覆盖，暂不评级。

    　　风险提示：天然气业务拓展不及预期风险、盐业市场竞争加剧风险。