2009 年，公司实现营业收入9.55 亿元，同比增长9.43%；利润总额2.30 亿元，同比增长64.37%；归属于母公司所有者净利润1.6 亿元，同比增长64.01%；基本每股收益0.73元，略高于我们0.70 元的预期。分配预案为每10 股派送现金红利1.6 元（含税）。

    2010 年1 季度，公司实现营业收入2.11 亿元，同比增长29.47%；归属于母公司所有者净利润2759.8 万元，同比增长37.93%；基本每股收益0.13 元。

    09 年助剂价格下调，收入增速较低。09 年公司销量随着需求恢复逐步增长；而由于上半年原油价格低位运行，原料成本大幅下降，公司相应下调产品价格；致使全年收入增速较低。

    原料价格较低和成本控制加强致毛利率提升。公司09 年毛利率为38.41%，同比提高6.29 个百分点。主要由于公司加强了成本控制，原材料价格下跌和高毛利新产品推出所致。

    投资收益大幅增长。09 年公司实现投资收益5737.41 万元，同比增长134%。主要是由于参股公司辽宁奥克化学、尤特尔利润大幅增长所致。

    1季度助剂销量大幅增长，毛利下降。纺织内需增长和出口恢复带动了助剂需求。印染行业淘汰落后产能导致大染企订单饱满。公司销量因此增速较快。助剂主要原料为石化产品，受原油价格影响显著。目前原油价格在85美元/桶左右波动，高于去年同期，致使公司助剂毛利率水平低于去年同期。

    2010年将平稳增长。1）助剂产品价格变动不大，预计销量增速与纺织行业增速一致。2）预计2010年全年毛利率低于09年。但由于公司近两年加大了高毛利新产品的研发力度，毛利率仍将明显高于前几年。

    盈利预测。我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.88 元、1.07 元和1.35 元，对应的动态市盈率分别为28 倍、23 倍和18 倍，维持公司 “增持”的投资评级。奥克股份上市有望进一步提升公司估值水平。

    风险提示：人民币大幅升值将导致纺织行业复苏减慢，公司业绩可能略低于预期。