公司前三季度公司实现收入54.99 亿元，同比+15.18%，实现归母净利润6.60 亿元，同比+32.33%，Q3 实现归母净利润3.16 亿元，同比+78.29%。展望全年，公司扎实推进“磁材+器件+解决方案”布局，磁材业务稳增长，光伏业务持续拓展，新能源业务企稳，器件业务开拓新产品，带动业绩稳步向好。我们预计公司2020/21/22 年EPS 为0.58/0.67/0.74 元，上调至“买入”评级。

    　　Q3 业绩处于预告中枢上部区间，各业务板块均呈向好态势。公司2020 年前三季度实现营收54.99 亿元， 同比+15.18%， Q1/Q2/Q3 分别为13.39/18.34/23.26 亿元， 分别同比-3.77%/+8.96%/+36.84%；实现归母净利润6.60 亿元，同比+32.33%，Q1/Q2/Q3 分别0.88/2.56/3.16 亿元，同比-22.33 %/+22.97%/+78.29%。疫情背景下Q3 业绩实现高增长，处于前期预告中枢的上部区间。主要系（1）国内疫情逐步得到控制，下游消费电子客户积极备货，同时5G 基站、服务器等新基建新增软磁需求，带动公司磁材主业稳增长；（2）光伏业务持续向好，电池片扩产项目落地，实现满产满销；（3）新能源电池转至小电动领域，今年积极扭亏；（4）器件业务一方面开拓电感等新产品，另一方面下游外延至可穿戴、车载等非手机市场。

    　　磁材结构优化以及新能源减亏带动毛利率提升，经营效率表现依然突出。公司2020 前三季度毛利率达到24.07%，同比+0.94pct，其中Q1/Q2/Q3 分别为22.11%/24.21%/25.09%，分别同比+0.54/-0.51/+2.25pcts。费用端而言，公司报告期内三费费用率同比-1.62pcts 至6.83%，其中销售/管理/财务费用率分别为3.35%/4.93%/-1.45%，同比-0.32/+0.78 /-0.60pct，管理费用率提升主要系薪酬、股份支付以及金川电子并表所致。公司经营表现依然突出，存货周转天数同比-6 天至47 天；此外公司目前在手现金充足，达到41 亿元，且短债8.3 亿元，长债约0.2 亿元，整体资产负债率为43%，同比+7pcts，但基本可控。

    　　磁材业务稳定增长，光伏业务持续扩张。（1）磁材业务：疫情导致上半年国内磁材需求疲软，行业整体销售额同比下滑约12%。在传统领域需求萎缩的背景下，公司一方面积极开拓基站、服务器等增量型新基建领域，另一方面凭借磁材行业领先地位，巩固并提升老客户供应比例，市占率逆势提升。此外前期通过收购金川电子扩大磁材产能，公司预计将增厚年收入约1 亿元。

    　　（2）光伏业务：2020H1 同比+7.9%至12.4 亿元。疫情背景下行业增长稳健，上半年国内电池片、组件等产量同比增速分别达到15.7%和13.4%。公司光伏业务表现向好，同时扩产逐步落地，1.6GW 电池片项目于8 月份投产，目前已实现满产满销售，公司预计将新增年收入14.1亿元，新增利润1.4 亿元。未来随着光伏补贴逐步下调，需要关注公司产品成本端变化，届时成本若低于上网平价水准，将有助于增厚公司利润。

    　　推进磁材+器件+解决方案布局，关注器件新业务拓展以及新能源业务减亏。（1）振动器件：

    　　疫情影响下，虽然手机马达业务阶段性承压，但公司自2019 年开始加大5G 基站领域器件投资，目前已拥有月产500 万只环形器/隔离器产能，并且已切入行业重要客户，将持续受益5G基站建设铺开；此外公司外延拓展至电感器件领域，面向手机、Pad、手表等领域，目前已实现收入贡献。（2）新能源电池：公司积极开拓除汽车外的小动力领域，包括电动二轮车、吸尘器、电动工具、便携式储能等，2020 年已实现扭亏。公司亦规划建设面向小动力领域的1.48亿支锂电池扩产项目，且预计2021 年7 月逐步投产，达产后有望新增收入8.0 亿元，新增利润总额1.1 亿元。

    　　风险因素。磁性材料行业发展不及预期；新能源电池下游景气度不及预期，光伏产品价格持续下滑；器件业务推广不及预期

    　　盈利预测及估值。公司是国内磁材龙头，扎实推进磁材+器件+解决方案业务布局。无线充电模组、屏下发声器已初见成效，未来料将受益于手机端无孔、无线化趋势；此外随着5G 基站的铺开，公司环形器/隔离器产品亦将贡献增量收入。由于公司光伏扩产、新能源扭亏以及器件业务扩品类，我们上调公司2020/2021/2022 年EPS 预测至0.58/0.67/0.74 元（原预测为0.51/0.57/0.62 元），参考历史估值水平给予2020 年27 倍PE，对应目标价15.76 元，上调至“买入”评级。