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横店东磁(002056)机构评级研报股票分析报告

 
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横店东磁(002056):经营层面良好 TOPCON逐步兑现

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-11-01  查股网机构评级研报

  事件描述

      横店东磁发布2023 年三季报,2023 前三季度公司实现收入157.57 亿元,同比增长11.56%;归母净利16.50 亿元,同比增长36.60%;其中,2023Q3 实现收入55.12 亿元,同比增长15.90%,环比下降1.82%;归母净利4.38 亿元,同比增长6.63%,环比下降30.39%。此外,公司发布第三期员工持股计划,第一个解锁期不设置业绩考核目标,第二/三个业绩考核期目标以2022 年为基数,2024/2025 年净利润或收入增速不低于20%/30%。

      事件评论

      Q3 业绩拆分来看,公司盈利能力仍旧保持良好,组件出货环比持平小增。电池外销保持稳定,电池盈利在价格快速调整下有所下滑。磁材板块喇叭磁、磁瓦等产品出货逆市增长,软磁在新能源领域出货高速增长,板块出货小增,整体利润贡献环比有所增长。锂电板块,产能设备调试逐步完毕,Q3 利润逐步贡献。另外,Q3 连云港5GW 组件项目和宜宾6GWTOPCon 电池项目先后建后并逐步投产,投产初期产线调试和产能爬坡也影响了部分利润。

      公司光伏业务以欧洲为主,Q3 有较大汇兑损失,体现在报表端,非经常性中套期保值收益0.17 亿元,投资收益亏损0.56 亿元,财务费用从2023Q2 的-1.49 亿元提升至Q3 的0.31 亿元。2023Q3 公司期间费用率为8.45%,环比有所提升,但实际上,销售、管理费用率整体持平,财务费用率环比提升3.21pct 至0.57%亦为主要原因。此外,Q3 公司资产/信用减值冲回0.05/0.19 亿元。公司存货控制良好,截止2023Q3 末为20 亿元左右,相较2022 年底整体持平。

      展望后续,公司发布员工持股计划更多在于提振信心,增强公司凝聚力。公司宜宾6GWTOPCon 电池以及连云港5GW 组件产能调试完毕,并逐步贡献盈利。公司组件Q4 预计出货2GW+,电池对应自供增加外销减少,随着出货结构向组件倾斜,公司盈利有望保持良好。磁材板块公司通过自身降本增效预计整体盈利能力保持稳定增长。锂电业务逐步走向正轨,为公司进一步发展提供了空间。同时,公司亦在积极布局户储、阳台储能等产品,并实现了户储产品在东南亚市场的出货验证。

      我们预计公司2023 年、2024 年归母净利有望达21、25 亿元,对应PE 分别为11、9倍。

      风险提示

      1、光伏装机不及预期;

      2、欧洲市场竞争加剧。

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