事件描述

    　　横店东磁发布2025 年一季报，2025Q1 实现收入52.22 亿元，同比增长23%；归母净利4.58亿元，同比增长30%。

    　　事件评论

    　　光伏业务，预计Q1 电池组件出货同比大幅增长，其中印尼电池产能基本满产满销，主要是美国对东南亚四国双反带来的电池缺口。盈利方面，印尼电池单瓦盈利保持良好，其余区域产品受销售均价下行，叠加原材料价格上涨影响而微亏。磁材业务，预计Q1 出货保持同比增长，利润稳定增长。锂电业务，预计Q1 出货同比增长，该业务保持盈利。

    　　其他财务指标，Q1 期间费用率为3.86%，环比进一步优化，其中财务费用率为-2.72%，主要是汇兑损益波动所致。经营性现金流净额为2.65 亿元，表明经营状况良好。

    　　展望2025 年，美国对等关税对光伏业务影响有限，一是美国光伏电池存在缺口，价格存在上涨可能性，二是印尼对等关税相对较低，且4 月9 号后已暂缓90 天，三是印尼电池生产成本仍有优化空间，因此预计印尼电池仍将贡献超额盈利。磁材器件板块将持续提升市占率，软磁拓展新能源车、光伏、AI 等领域，成为重要增长点。锂电板块通过技改提升产能，力争实现满产满销。

    　　预计2025 年归母净利20 亿，对应PE 约11 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、全球产业政策风险；

    　　2、技术升级迭代风险。