事件描述

    　　横店东磁发布2025 年半年报，2025H1 公司实现收入119.36 亿元，同比增长24.75%；归母净利10.2 亿元，同比增长58.94%；其中，2025Q2 实现收入67.13 亿元，同比增长25.87%，环比增长28.55%；归母净利5.62 亿元，同比增长94.8%，环比增长22.69%。

    　　事件评论

    　　光伏业务，2025H1 出货13.4GW，同比增长超65%，毛利率16.70%，同比增长5.29pct，主要是海外电池产能实现满产满销、各生产基地严格控制制造成本以及持续开发差异化新品，电池量产效率提升至26.85%，研发效率达到27.25%，产品竞争力进一步提升。

    　　拆分至Q2，预计出货实现环比增长，受益于国内抢装、期间费用率下降等因素，预计盈利水平环比提升。

    　　磁材业务，2025H1 出货10.73 万吨，出货结构更加优化，毛利率27.71%，同比增长1.22pct，公司龙头地位稳固，市占率进一步提升，已布局多个磁材新品，铜片电感、EMC滤波器件等市场拓展成效显著。拆分至Q2，预计出货环比持平，销售均价环比提升，主要是预烧料占比降低。

    　　锂电业务，2025H1 出货超3 亿支，同比增长12.25%，毛利率12.90%，同比增长2.06pct，主要是通过产品迭代、品质管控，制造成本明显优化。公司稼动率维持行业领先，推出多款高容量的E 型和P 型新产品，并完成了全极耳的技术储备。

    　　其他财务指标，2025H1 期间费用率2.99%，同比下降5.13pct，其中财务费用降低主要是汇兑损益波动所致，研发费用降低主要是研发项目数量、进展、支出计划不同，费用列支存在波动。资产减值损失约0.92 亿元，来自存货跌价损失；信用减值损失约0.24 亿元，主要来自光伏+锂电板块。

    　　展望后续，美国已对印尼、印度、老挝发起双反调研，将促使企业重新审视自身区域布局和产能转移路径，公司持续以差异化产品和市场入手，同时通过技改投资和工艺优化提升产品功率，以此来应对贸易壁垒风险。磁材业务巩固传统领域的市场地位，积极拓展AI服务器、新能源车等新兴领域。锂电业务聚焦小动力，持续丰富产品类别。预计2025 年实现归母净利20 亿，对应PE 约14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、全球产业政策风险；

    　　2、技术升级迭代风险。