投资要点：

    天源科技属磁性材料行业，主要从事磁性材料、磁器件、磁分离及相关配套设备等的研发、生产和销售，相关产品处于市场领先行列。其主导产品之一的四氧化三锰国内市场占有率接近30%，为全国第二，磁分离及配套设备市场占有率第一。

    作为应用广泛的基础材料之一，全球磁性材料产业持续增长。由于资源优势和劳动力成本优势，产业逐渐向中国转移，这使我国磁性材料制造业迅速成为世界上最大的磁性材料生产国。未来几年在下游电子产品需求的带动下，行业仍然会持续、快速地发展。

    作为软磁器件和永磁铁氧体器件的上游材料供应商，行业的快速发展使公司具有持续成长的空间。公司的主导产品四氧化三锰的规模和盈利在未来几年将会有较高的增长速度。

    产业链的延伸则将大大提高产品的盈利能力。随着永磁铁氧体器件产能的扩张和钕铁硼投资项目的投产，公司磁性器件业务占比逐渐上升，预计2006年将占整个磁性材料和器件业务的20%左右。

    公司的募集资金项目包括粗粒级永磁辊式磁选机项目、高档四氧化三锰项目和高档铁氧体磁体项目。募集资金项目将提升产品的档次和盈利能力，并将成为公司未来几年重要的增长点。

    公司面对的主要风险主要来自原材料价格波动风险和下游需求波动风险。公司原材料占主营业务成本的79%，原材料价格的波动可能对公司产品的盈利稳定性产生较大的影响。

    预计2006-2007年公司每股收益为0.26元和0.31元（按7800万总股本计算），同比增长分别为36.8%和19.2%，扣除非经常性损益后每股收益为0.23元和0.28元,同比增长53.3%和21.7%。

    通过DCF和比较估值法对公司上市交易价格进行估测，其合理交易价格区间为4.64～5.29元/股。以05年EPS为基准，相应的发行后市盈率（全面摊薄）为24.4～28倍。按照预测的2006年每股收益0.26元计算，动态市盈率区间为17.8倍～20.3倍。