粤水电是广东省最大的水利水电建筑施工企业，水利水电类项目业务范围覆盖广东、四川、贵州、云南等15 个省份，公司工程订单储备量比较充足，未来收入具有一定保障，同时在盾构施工方面具有较强竞争实力，但未来业绩释放的进度仍需进一步观察。公司昨日又公告了绥芬河市棚户区旧城改造（一期）BT 项目，投资规模5亿元人民币。短期内基建及水利水电行业投资无亮点，BT 项目是公司新的利润增长点。

    主要发现：

    订单较为充足，未来收入有一定保障。按照经验值推断，每年在手订单大约保持在2-3 年的公司收入，我们预计公司目前在手订单在100 亿左右。BT 类项目施工总额目前有三十多亿，水利相关的BT 工程规模目前在七八亿左右。

    区域龙头，高毛利业务具备较强竞争优势。公司在盾构施工方面的项目集中在广州和深圳。在广州地铁项目评比中粤水电取得第一名，并取得广深城际第一标，具备较强实力。一般市政项目毛利率在9%左右，而盾构类项目的毛利率可以达到14-15%。公司现有盾构八台，公司拟利用非公开增发资金增购四台盾构进一步加强这方面的优势。

    多元化经营对公司近两年净利润贡献有限。公司拟用非公开增发资金投入的湖南怀化安江水电站项目，估计2014 年才能运营，目前仍进行前期造堤工作。2010年6 月28 日，公司与内蒙古扎鲁特旗人民政府签订风电开发及塔筒制造项目协议书，拟陆续开发100 万千瓦风电项目。多元化项目未来两年对公司净利润贡献有限