投资要点

    事件描述

    粤水电发布公司2015 年年度报告,报告期内实现营业收入66.86 亿元,同比上升11.38%,毛利率12.51%,同比上涨1.25%,实现归属于母公司所有者净利润1.08 亿元,同比上升10.38%,EPS0.18 元。

    其中,第4 季度实现营业收入25.17 亿元,同比上涨11.42%,毛利率11.87%,同比上涨1.38%,实现归属于母公司所有者净利润0.41 亿元,同比上升29.19%,4 季度EPS0.07 元,3 季度EPS0.03 元。

    事件评论

    营收及毛利上升贡献利润:受益于施工业务、钢结构销售及清洁能源业务营业收入增加,营收同比上涨11.38%。盈利能力方面,高毛利率的水电、风电等清洁能源业务占比提升,同时公司工程施工业务毛利率上升,带动整体毛利率同比增长1.25 个百分点。费用方面,由于本期固定资产折旧费用及工资、五险一金等增加,管理费用同比增长3.51%,同时由于计提利息的增加及木垒项目运营后停止利息资本化,使得财务费用同比增长17.16%。较去年BT 投资收益及长期股权投资收益大幅度减少,导致最终净利润1.08 亿元,同比上升10.38%。

    四季度主营25.17 亿,同比上升11.42%。四季度毛利率11.88%,同比增长1.39 个百分点。四季度归属净利润0.41 亿元,同比上升29.19%。

    主营稳健,拓展清洁能源业务:公司坚持以“工程建设+实业投资+资本运营”三位一体的模式发展,在传统工程建设方面公司积极开拓市场,15 年承接工程107 亿元,年底公司工程储备量达212 亿元,16年有望进一步受到基建加速影响,主营增速稳健。在水利水电、地铁盾构等业务稳步发展的同时,公司大力发展清洁能源发电业务,截至年报公司已投产发电的清洁能源项目总装机为56.05 万千瓦,公司将以新疆为主向全国辐射推进清洁能源投资开发建设,能源业务的加码有利于公司盈利能力的持续改善,未来值得看好。

    预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.21 元、0.24 元,对应PE33、29,给予“买入”评级。