新能源战略稳步推 进。截至2022年8月，公司累计投产装机 1.80GW，其中水电/风电/ 光伏发电分别为 0.31GW/0.72GW/0.76GW。2 月，公司与内蒙古乌海市政府、兴邦科技达成战略合作，共同投资氢电产业链，预计总投资 168-188 亿元；6 月，与大有农业就共同设立100 亿元清洁能源产业基金达成框架协议；8 月，计划投资5.12 亿元于乌什一期100MW 光储发电项目，4.88 亿元于巴楚三期100MW 光储发电项目；9 月，计划投资51.96 亿元于巴楚县800MW 光伏+储能市场化并网项目，24.92 亿元于阿瓦提县400MW 光伏+储能市场化并网项目。

    与建工集团重组进展顺利。公司拟以定增方式购买建工控股持有的建工集团 100%股权，对价104.97 亿元。建工控股承诺建工集团2022 年~2024 年和2025 年（如涉及）实现扣非归母净利润不低于9.56 亿元/10.46 亿元/10.95 亿元/11.33 亿元（如涉及），否则进行业绩补偿。建工集团是建工控股建筑板块核心业务资产，重组完成后将进一步解决同业竞争问题，优化资源配置效率，提升盈利能力。

    业绩稳健，订单充足。2022 年上半年公司实现营收62.63 亿元，归母净利润1.84 亿元，同比增长16.02%，扣非归母净利润1.87 亿元，同比增长20.67%。截止2022 年6 月底，公司在手工程订单238.71 亿元，是2021 年工程业务营业收入的2.07 倍，充足的订单保障了未来业绩的稳步释放。

    受益水利投资高增。公司2021 年实现水利水电业务营收 84.96 亿元，同比增长 29.58%。2022 年我国水利投资完成额目标1 万亿，同比增32%，公司预将显著受益。

    维持“增持”评级。不考虑合并范围变更情况下，预计2022 年~2024年EPS 为0.32/0.39/0.48 元，对应PE 为24.28/20.22/16.53 倍。

    风险提示：基建投资不及预期，回款风险，公司业绩不及预期