本报告导读：

    　　坚持工程建设和清洁能源投资双主业协同发展，拟投资建设白岩滩水库抽水蓄能电站。2023 年计划实现归母净利16.7 亿，清洁能源投产装机3200MW。

    　　投资要点：

    　　维持增持。受202 3Q1 并表建工集团影响，上调预测2023-2024 年EPS 至0.50/0.57 元(原摊薄后0.14/0.16 元)增330/15%，预测2025 年EPS0.65 元增14%。业绩低于预期，下调目标价至8.4 元，对应2023 年16.8 倍PE。

    　　2022 年净利增19%低于预期，2023Q1 净利调整后增8%。( 1)2022 年营收169 亿增18%(单季度Q1-4 同比-5/-11/1/68%)，归母净利3.9 亿增19%(单季度Q1-4 同比-5/25/-9/45%) 。(2) 毛利率10.32%(-0.93pct) ， 加权ROE9.49%(+1.24pct)，计提减值1.87 亿(+9%)，经营净现金流22 亿(+160%)。(3)2023Q1 调整后营收158 亿增1%，归母净利2.1 亿增8%。

    　　2023 年计划实现归母净利16.7 亿，清洁能源投产装机3200MW。(1)2022年新签288 亿增269%，2023Q1 新签192 亿，期末已签约未完工1793 亿。

    　　(2)截至5 月9 日已投产发电清洁能源项目总装机2981MW，其中水电/风电/光伏分别381/723/1877MW。(3)清洁能源装备制造包括风电塔筒、光伏支架等，7 个厂区年产能28 万吨。(4)年报披露2023 年预计营收939 亿，归母净利16.7 亿，承接工程任务量1404 亿，清洁能源投产装机3200MW。

    　　工程建设和清洁能源投资双主业协同发展，拟投资建设抽水蓄能电站。(1)坚持工程建设和清洁能源投资双主业协同发展，大力发展清洁能源装备及建筑装备制造。(2)建工集团100%股权于2023 年1 月6 日完成资产过户，定增募集配套资金(不超过20 亿)正在推进当中。(3)与四川省达州市宣汉县人民政府签订招商引资协议，拟投资建设白岩滩水库抽水蓄能电站。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。