事件

    公司2 月28 日晚间发布年报,2015 年营业收入为24.80 亿元,同比增长4.26%;归母净利-1.83 亿元,亏损同比增加15.80%;其中2015Q4 营业收入6.89 亿元,同比增21.77%,归母净利-0.96 亿元,亏损同比增加107.88%。本次报告披露后,公司股票将被实施特别风险警示。

    简评

    主营产品满产满销,未来将挖潜增效。公司主导产品DMF、DMAC、顺酐等基本实现满产满销,公司毛利增加6400 万元,但亏损加剧,主要原因为:1)子公司浙铁江宁对公司现有暂停的部分生产线计提减值金额4995 万元,增加了当期亏损;2)管理费用同比增加2800 万元;3)外部市场环境低迷,公司主导产品价格大幅下跌。公司未来将挖潜改造,提升管理水平,优化营销模式,提高盈利能力。

    向新材料外延,且有国改预期。公司拟注入浙铁大风相关资产,浙铁大风主营业务为工程塑料聚碳酸酯,2015 年国内聚碳酸酯行业平均毛利为1500~3500 元/吨,需求增长迅速,进口替代空间大。浙铁大风具有非光气法生产技术,年产10 万吨装置已投产。浙铁集团已承诺2016年-2020 年浙铁大风扣除非经常性损益后的净利润合计不低于4.5 亿元,聚碳酸酯业务将成为公司新的盈利增长点。公司实际控制人浙铁集团十三五期间要完成证券化率75%的目标,公司具有强烈的国企改革预期。

    投资建议:公司为主营业务的行业龙头,随着行业去产能的进行,公司盈利有望反转。我们预计16-17 全年,公司净利润额分别为0.70、0.80亿元,对应EPS 0.15、0.18 元,PE 为40、34 倍,公司3 月3 日总市值27 亿。首次覆盖,给予“增持”评级。