报告摘要:

    公司是有机胺生产的龙头企业。主要产品包括:DMF、DMAC、甲胺、顺酐、PC 等。其中 DMAC 产能为国内最大,DMF 为国内第二大、整体装置规模、技术水平、产品质量在国内均处于领先水平。旗下的浙铁大风拥有10 吨PC的生产能力,为目前国内唯一一套拥有自主研发技术的PC 装置。

    甲醇价格下跌,DMF、DMAC 受益。甲醇作为公司产品的主要原料,目前处于下行周期之内,甲醇从15 年2500 元/吨左右,下降到目前的1800 元/吨左右,公司的成本在下降,主要产品价格平稳,公司的毛利提升。

    顺酐价格上涨,减亏进行时。公司的主要亏损来源为子公司浙铁江宁,今年顺酐的价格经历了一波上涨,在上涨期间,原料LPG 的价格下跌,同时存在正丁烷和LPG 价格倒挂的现象,顺酐毛利率大幅提升,公司减亏较为成功。

    PC 技改进行时。公司目前已经开始对浙铁大风的PC 项目进行技术升级,以生产注塑级产品,拓宽产品牌号,满足更多客户的直接需求为目标。未来公司将主要以生产专业级的PC 为主,替代目前的通用级产品,并且预计公司未来将PC 进行扩大再生产,在成本端变化较小的情况下,毛利会有较大提升。

    国企改革预期强烈。公司的母公司浙铁集团并入浙江省交通集团,整个集团公司的体量更加庞大,浙江省资本证券化75%的任务将更难完成,集团对唯一上市平台进行改革和资产注入的可能将更加迫切。

    公司盈利预测及投资评级。公司主业发展稳定,PC 的注入给公司带来新的盈利增长点,同时,国企改革的预期较为强烈,我们预计公司2016 年-2018年的营业收入分别为30.81 亿元、38.31 亿元和54.45 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为0.79 亿元、2.12 亿元和3.72 亿元,每股收益分别为0.14 元、0.38 元和0.67 元,对应PE 分别为50X、19X、11X,给予“强烈推荐”评级。