公司建筑业务保持稳定增长。公司具备市政设施及房屋建筑工程施工的技术和经验，同时是国内第一家进行城市轨道交通盾构施工的民营企业。受益于国家刺激经济政策以及方兴未艾的城市轨道交通建设，2009年公司建筑施工业务保持了稳定增长。报告期内公司轨道交通工程已进入上海、杭州、苏州、南京、武汉、天津、大连、西安等8 个城市，轨道交通在建项目18项，全年完成盾构推进14公里。建筑业全年实现营业收入52.77亿元，同比增长28%，增速较同期提高6个百分点。建筑业占总收入的比重为88%，较去年同期提高2个百分点。全年新承接建筑施工业务60.5亿元，同比去年增长17.8％。

    房地产业务成为新的利润增长点。受益于国家积极的财政政策和适度宽松货币政策，以及一系列鼓励住房消费的优惠措施，2008年通过定向增发进入公司的房地产业务去年表现良好，全年签订销售合同共计6.8亿元，同比增长192.01%。实现营业收入5.1亿元，同比增长15%，房地产收入占总收入的比重为8.5%。全年实现净利润1.42亿元，占全部净利润的比重达到46%，成为公司重要的利润来源。

    "建筑+地产"模式，地产业务未来将贡献更多利润。公司未来在建筑业务领域将保持稳健发展，继续发挥公司目前的轨道交通施工优势，通过加大投入，进一步扩大公司在国内轨道交通市场的份额。房地产方面，08年通过定向增发进入公司的象山宏润花园项目是09年房地产业务利润的主要贡献者，2010年仍将为公司贡献利润。随着公司无锡、杭州、山东、蒙古以及哈尔滨等项目的逐步开发销售和结算，地产业务将在2011年集中为公司贡献利润。

    投资建议：预计公司2010-2011年EPS为1.29元、1.64元，对应目前价格市盈率为15.7倍和12.4倍，与建筑施工板块整体估值接近，但低于中小板平均估值。鉴于公司较为确定的业绩增长和房地产业务良好的盈利前景，给予公司"增持"评级。