轨道交通将迎来万亿投资

    根据我们的测算，未来十年，轨道交通市场投资额将达 2.5 万亿，其中土建市场的投资规模超过 1.3万亿，年均投资额 1300亿，公司将受益轨道交通大发展。

    渗透式发展+联合竞标模式帮助公司实现异地扩张

    公司与中国中铁、中国铁建、隧道股份等大型国企相比，并无明显优势，但作为一家民营企业，公司采取一贯的务实的做法，通过渗透式发展与联合竞标的模式成功实现跨区域扩张，这一模式仍有望继续复制。

    土地储备丰富、地产业绩释放仍需时日

    公司土地储备 400 万平，权益土地储备已达 300 万平，接近一个中型地产公司规模，在建项目 4 个，建面 121.8 万平米，权益建面 87.3 万平米，将从 2011年逐步结算，但目前在建项目开发进度与销售进度略低于预期，今年推盘项目几乎出现断挡，运营能力还有待提升，2010、2011年均只有一个项目结算，业绩空间打开可能要到 2012年。

    期待新能源业务华丽转身

    当前公司“地产+建筑”模式受到考验，公司适时进入太阳能光伏产业，尽管投资金太阳电力尚停留在财务投资层面，却凸显公司危机意识和跟随政策导向进行转型的战略意图，未来有可能谋求建筑业与太阳能的产业结合，因太阳能建筑一体化是未来建筑发展的一个重要方向，此次尝试或能帮助公司实现华丽转身。

    合理价值在 14.22~17.53元/股之间，给予“谨慎推荐”评级

    公司地产业务 RNAV8.6 元，结合绝对估值和相对估值得出的合理价值为14.22~17.53元/股， 预计公司 10~12年 EPS分别为 0.78元， 0.79元、 1.05元，对应 10~12年动态 PE分别为 19X、19X、12X，考虑到公司业绩释放可能要到2012年，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。