宏润建设2010 年实现营业收入60.45 亿，同增0.89%，净利润3.22亿，同增5.12%，EPS0.72 元。毛利率15.2%，同增1.8 个百分点，主要原因为房地产收入占比提升。分业务收入增速：建筑业务同降5.48%，房地产业务同增85.18%，地产收入占比提升7.1 个百分点，达到了15.6%；毛利率建筑业务同增0.92%，房地产业务同降13.22%。

    全年新承接建筑施工业务70 亿元，同比增长15.8％。公司积极参与轨道交通工程建设，已经进入全国10 个城市施工，其中上海、杭州地区市场份额达到10%与33%。目前公司拥有盾构机21 台，2010年完成盾构推进15 公里。房地产全年签订销售合同共计4.8 亿元，同比下降29.43%，主要原因为在售楼盘均为以前年度即开始销售。

    公司土地储备达到203 万平方米，房地产利润12 年有望进一步扩大。

    分区域收入，华南同增45.6%，华东、华中同降8.9%、37.5%，东北、西北实现少量收入。销售费用同降0.07 个百分点，管理、财务费用同比增长0.04、0.93 个百分点，资产负债率增5.47 百分点至77.7%。

    公司10 年参股金太阳（10 年利润4000 万）进入光伏领域，通过控股交大泰阳实现组件及系统生产一体化，充分融合金太阳成本优势以及交大泰阳的团队技术实力。打造“建筑+地产+新能源”的战略布局。新能源业务计划产能扩建至500MW，产业链扩建至光伏建筑系统，与建筑安装形成协同效应，公司整体净利润率将显著提高。

    盈利预测：公司10 股派息2.00 元，看好公司业务结构深化转型。预计11-13 年EPS 分别0.84、1.20、1.49 元，增持，目标价18 元。