一季报业绩下降源于地产业务下滑：公司2010年为地产业务确认高峰，2011年地产业务的业绩贡献主体为参股40%的杭州全景项目（业绩确认需到年底），另外还有龙口宏润花园项目等，因此导致1Q11公司收入下降、毛利率小幅下降0.68个百分点至11.64%。而公司期间费用率基本与去年同期持平。此外，金太阳电力对公司投资收益增长的贡献也需到年底体现。因此中报业绩同比小幅下降也在预期之中。

    瑕不掩瑜，亮点有二：（1）订单稳健增长。1Q11公司新签订单16.45亿元，同比增15.2%；（2）现金流明显改善：公司经营现金流量净额3.37亿元，同比大幅增加709%，源于公司如期收到宁波BT项目长期应收款4亿元。公司长期借款减少3.1亿元，故1Q11财务费用率同比下降0.42个百分点至1.02%。

    维持对11－12年EPS为0.85元和1.29元的盈利预测和买入的投资评级：新能源两大业务平台的产能扩张（交大泰阳产能从70MW扩张到370MW，金太阳电力产能从150MW扩张到300MW）、交大泰阳的整合协同效应（统一采购/销售、有效激励机制等）、市场需求景气高位使得新能源业务成为增长新引擎，维持新能源业务11－12年EPS贡献0.18、0.31元的预计。当前股价并未反应公司新能源业务价值，当前股价对应11－12年的动态PE仅16、10倍，估值优势凸显，维持对公司的买入评级。