投资要点

    宏润建设发布2022 年一季度报告：公司2022 年一季度实现营业收入20.66亿元，同比下滑18.92%；实现归母净利润1.03 亿元，同比下滑2.92%，扣非后归母净利润1.03 亿元，同比下滑2.18%。

    公司2022 年一季度实现营业收入20.66 亿元，同比下滑18.92%。我们判断主要系公司主营业务主要集中于长三角地区，受疫情影响收入确认进度略有滞后。

    公司2022 年一季度实现综合毛利率9.80%，同比下滑0.68pct。实现净利率4.90%，同比提升0.80pct。毛利率下滑，我们判断主要系受疫情影响，营业成本增加所致；净利率提升，主要系期间费用率减少所致。

    公司2022 年一季度冲回资产+信用减值损失0.37 亿元，占收入的比重为1.80%，较去年同期多冲回0.15 亿元，我们判断主要系计提的坏账损失收回所致。

    公司2022 年一季度每股经营性现金流净额为0.16 元，同比多流入0.22 元/股。从收、付现比的角度来看，2022 年一季度收、付现比分别为123.9%和121.6%，分别较去年增长13.5pct 和5.0pct。收现比增幅高于付现比，是公司经营现金流净额增加的主要原因。

    盈利预测与估值：我们维持对公司的盈利预测，预计2022-2024 年公司EPS为0.45 元、0.53 元、0.62 元，4 月26 日收盘价对应PE 分别为12.2 倍、10.3 倍、8.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、基建和市政轨交投资不及预期风险、现金流恶化的风险、新业务发展不及预期风险