远光软件1H25 业绩符合市场预期

    　　公司公布1H25 业绩：收入同比增长0.98%至10.55 亿元，归母净利润同比增长33.60%至0.75 亿元，扣非净利润同比增长35.58%至0.74 亿元。单2季度，收入同比增长9.22%至6.38 亿元；归母净利润同比增长39.61%至0.66 亿元；扣非净利润同比增长42.06%至0.66 亿元，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　拓宽行业范围，增厚产品布局。分板块看，公司在深耕电力行业的同时拓宽行业覆盖范围，向医疗、建筑等非电领域延伸，1H25 非电行业收入同比增长11%。产品层面，公司不断增厚产品矩阵，构建“DAP 中台+数字核心系统”双引擎，覆盖财务、人资、供应链全业务智能化，同时布局碳管理、虚拟电厂等绿色数字产品，1H25 公司数字企业/智慧能源/人工智能/数据资源整合及服务业务营业收入分别同比-2.5%/+24.3%/+20.5%/ +9.0%至8.66/0.98/0.61/0.20 亿元。

    　　新业务板块持续突破。1）智慧能源：公司深化能源互联网领域布局，上半年在代理购电测算、低碳、电力市场交易、综合能源、配网数智化业务中均取得技术突破和应用场景拓展。2）人工智能：公司加速推动AI 在全行业的场景化落地，公司体系化推出“数智员工”通用智能体，同时推进工程项目、物资管理、资金管理等场景智能体研发，多款AI 应用在国网、南网、国家电投等集团客户上线应用。我们认为公司在新兴领域的持续投入和突破有助于强化未来业务拓展。

    　　在手合同增长。公司1H25 综合毛利率同比下滑6ppt 至52.5%，其中电力行业毛利率同比下降6.5ppt 至53.03%。公司上半年销售、管理、研发费用合计同比下降15%至4.74 亿元，其中销售费用同比提升30%至1.2 亿元，主要由于当期咨询服务费以及人工成本的增长；研发费用同比下降30%至2.55 亿元，研发费用率同比下降10.6ppt 至24.2%，主要由于人工成本以及折旧摊销的减少。截至1H25，公司合同资产12.81 亿元，较24 年末增长185%；公司已签订但尚未履约合同对应金额6.4 亿元，较24 年末增长106%，公司预计其中5 亿元将于2025 年末确认收入，我们认为公司充足的在手合同为未来业绩增长潜力夯实基础。

    　　盈利预测与估值

    　　维持跑赢行业评级和2025/26 年盈利预测基本不变。考虑行业估值中枢上行，上调目标价7%至7.5 元（对应 44/40x 2025/26e P/E），当前股价交易于39/35x 2025/26e P/E，具备14%的上行空间。

    　　风险

    　　电网投资不及预期；电力市场化改革进展不及预期；行业拓展不及预期。