投资要点：

    公司发布2020 年业绩快报，业绩符合预期。公司预计2020 年实现营收和归母净利润分别为146.70、22.78 亿元，同比分别增长6.42%、23.71%。其中4Q2020 年单季度实现营收为47.28 亿元（QoQ+22.99%），归母净利润为10.37 亿元（QoQ+79.97%）。主要原因为氨纶、己二酸销量同比增长，虽然产品均价略有下滑，但单位成本下降导致产品毛利率同比上升。

    公司发布1Q21 年业绩预增公告，业绩超预期。公司预计1Q21 年实现归母净利润为14.5-16.5 亿元，同比大增431.94%—505.32%，业绩超预期。1Q21 年净利润大增的原因主要为：1.氨纶和己二酸的新产能充分释放，销量同比大增；2.氨纶、己二酸价格同比大涨，毛利率大幅上升；3.强化成本费用管控，有效化解原材料价格波动。

    受益于下游纺织服装需求的复苏，公司氨纶业务量价齐升，毛利率大幅扩大。从2020 年四季度以来随着国内外纺织服装需求的持续复苏，氨纶行业景气反转，整体供不应求，行业库存降至近年低点，同时伴随原料PTMEG 和纯MDI 价格的上涨支持，氨纶价格大幅上涨。根据中纤网的报价，1Q2021 年单季度国内氨纶40D 价格环比、同比分别上涨39%、74%至51253 元/吨，价差环比、同比分别扩大25%、54%至23427 元/吨（仅原料价差测算，下同）。公司目前拥有氨纶产能18 万吨，持续满负荷生产，叠加公司有效的原材料库存管控，氨纶毛利率大幅扩大，预计1Q21 年单季度公司氨纶单吨净利在15000 元左右。

    己二酸新增产能顺利释放，价格底部上行，未来下游TPU、尼龙66 和可降解塑料需求的快速增长将带动己二酸消费量的增长。公司新增的25.5 万吨己二酸新产能已于2020 年全面达产，目前拥有73.5 万吨产能，满负荷运行，1Q21 年销量同比增长。原油价格上涨带动原料纯苯价格，叠加需求恢复，己二酸价格触底回升。1Q2021 年单季度华东己二酸市场价格环比、同比分别上涨22%、20%至9084 元/吨，价差环比、同比分别扩大8%、34%至4571 元/吨。未来下游TPU、尼龙66 需求的快速增长叠加政策推动可降解塑料发展带来的行业大面积投产，将带动己二酸消费量的增长。公司己二酸产能全球第一，技术和规模优势明，25.5 万吨的己二酸新增产能正在建设中，预计将于明年建成投产。同时华峰集团布局了聚氨酯和聚酰胺下游的深加工产品，助力公司己二酸新增产能的投放和消化。

    盈利预测与投资评级：全球氨纶、己二酸和鞋底原液龙头，随着未来新产能达产带来的进一步成本下降叠加氨纶和己二酸的高景气度，公司业绩有望持续增长。由于公司公布了2020 年的快报，我们下调公司2020 年归母净利润预测为22.78 亿元（原为23.01 亿），上调2021-2022 年归母净利润预测为46.18、50.20 亿元（原为38.61、46.26 亿元），对应的EPS 分别为0.49、1.00、1.08 元，目前市值对应的PE 为22X、11X、10X。维持增持评级。

    风险提示：1.氨纶、己二酸、聚氨酯原液等主要产品价格大幅下行；2.氨纶、己二酸等新项目建设不达预期；3.下游纺织服装需求大幅下滑。