事件：华峰化学发布2020 年年报及2021 年第一季度报告。公司2020 年内实现营业收入147.24 亿元，同比增长6.81%；实现归属于上市公司股东的净利润22.79 亿元，同比增长23.77%。2020 年Q4 公司实现营收47.82亿元，同比增长30.61%，环比增长24.39%；实现归属上市公司股东的净利润10.38 亿元，同比增长112.50%，环比增长80.44%。2021 年Q1 公司实现营业收入57.94 亿元，同比增长120.77%，环比增长21.17%；实现归属于上市公司股东的净利润为16.40 亿元，同比增长501.67%，环比增长58.01%。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。受益于下游需求回暖，2020 年Q4 到2021年Q1 公司各主要产品价格、价差总体上迎来不同程度提升，叠加2020年陆续投放的氨纶及己二酸产能所带来的产销规模扩大，公司2020 年全年业绩同比显著增长，2020 年Q4、2021 年Q1 业绩环比大幅提升。

    　　华峰化学是在我国氨纶、己二酸、鞋底原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一，有较大的规模优势；依靠不断的技改投入与新项目建设，公司生产成本逐年降低，能耗、物料控制水平行业顶尖，形成了显著的低成本优势；“己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液”产业链可灵活调整产销比例，抑制波动，提升公司综合盈利能力，具有一体化优势。未来，随着重庆基地“10 万吨/年差别化氨纶项目”二期5 万吨/年产能、“115 万吨/年己二酸项目”中余下41.5 万吨/年产能以及“30 万吨/年差别化氨纶项目”的陆续建设投产，我们预期公司的竞争优势将更加明显。我们调整公司2021 年EPS 预测至1.10 元，引入2022 年、2023 年EPS 预测分别为1.18 元、1.24 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：氨纶行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；项目建设投产进度不及预期风险。