氨纶价差Q3 大幅缩窄拖累业绩，景气底部迹象明显，维持“买入”评级根据公司三季报，2022 年Q3 公司实现营业收入61.03 亿元，同比-24.84%；实现归母净利润2,123.36 万元，同比-99.07%，环比-97.94%。Q3 氨纶、己二酸价差双双环比大幅缩窄，致公司业绩环比、同比大幅下降。我们下调2022 年-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为30.07（-10.03）、37.25（-5.76）、53.40（-5.07）亿元，EPS 分别为0.61（-0.20）、0.75（-0.12）、1.08（-0.10）元，当前股价对应PE 分别为10.7、8.6、6.0 倍。2022 年10 月以来，氨纶价格已从底部反弹，公司未来拟扩产30 万吨氨纶，打开未来成长空间，维持公司“买入”评级。

    　　Q3 氨纶景气快速下行拖累业绩，Q4 氨纶景气底部复苏，业绩拐点或已现根据Wind 数据，BDO、PTMEG、氨纶40D 价格由7 月初的19,100、34,000、40,000 元/吨分别下跌至9 月底的14,250、18,000、31,500 元/吨。Q3 公司资产减值损失为5,705 万元。原材料快速下跌过程中，公司须计提存货减值，造成实际氨纶价差的缩窄程度更大，拖累公司业绩。9 月底随着PTMEG 与氨纶双双创出年内新低、氨纶厂家开工率下降，同时“金九银十”纺服旺季到来，下游经销商进场补库，氨纶库存有所下降，价差重新扩大。根据百川盈孚数据，截至10 月21 日，氨纶库存由8 月的高位9.2 万吨下降至8 万吨，氨纶价差由Q3 最低9,698元/吨扩大至15,235 元/吨。随着公司高位原料库存逐渐消耗以及氨纶价差扩大，公司Q4 业绩有望实现环比增长。

    　　己二酸价差重新扩大，尼龙66 大量扩产或带动己二酸景气复苏根据Wind 数据，截至10 月24 日，随着纯苯价格由Q3 最高9,380 元/吨下跌至7,840 元/吨，己二酸-纯苯价差已由Q3 最低的2,280 元/吨回暖至3,928 元/吨。随着公司高价原料纯苯逐渐消耗，己二酸价差回暖，公司己二酸业务Q4 有望实现环比增长。同时随着未来尼龙66 产能大量扩产，有望带动己二酸景气持续复苏。

    　　公司为己二酸行业龙头，未来或充分受益于己二酸景气复苏。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。