核心观点：

    　　氨纶：公司现有产能22.5 万吨，实际产量可达26 万吨，规划扩产30 万吨，一期5 万吨预计于2023 年投产。四季度以来氨纶整体价格价差回暖，随着疫情防控政策的优化，2023 年有望逐步复苏。未来扩产主要集中在晓星和华峰两家龙头上，供给释放有序。

    　　此外，氨纶行业成本曲线陡峭，公司重庆基地在原材料采购、能源、人工、设备等方面具备显著优势，成本控制领先。

    　　己二酸：公司现有产能100 万吨，规划扩能50 万吨，预计2023年逐步投产。随着国内己二腈生产技术的突破，尼龙66 产能也将迎来爆发性增长，进一步拉动己二酸需求，同时PBAT 的大规模投产也将带来己二酸需求的爆发。公司阿尔法极强，随着产能扩张与行业底部复苏，盈利有望快速增长。

    　　事件

    　　公司发布2022 年业绩预告

    　　2022 年公司预计归母净利为26.5-28.5 亿元， 同比减少64.09%-66.61%；扣非归母净利为25.2-27.2 亿元，同比下降65.39%-67.93%。

    　　以归母净利中枢测算，预计2022 年归母净利为27.5 亿元，对应Q4 业绩为3.34 亿元，同比减少81.54%，环比增长1473.98%。

    　　简评

    　　Q4 景气回暖，业绩环比高增

    　　氨纶方面，四季度以来，随着疫情防控政策逐渐优化，叠加原材料价格回落，氨纶价差整体回暖；己二酸方面，四季度以来，纯苯价格走低，且三季度以来行业亏损较大，开工不足，供给收缩，原料走低背景下价差回暖明显。价方面：2022 Q4 氨纶20D、氨纶40D、己二酸、聚氨酯原液市场均价分别为40111 元/吨、34359元/吨、9826 元/吨、17500 元/吨，环比-6.10%、+2.17%、+2.34%、-2.81%；MDI、PTMEG、纯苯价格分别为19003、20255、7081元/吨，环比-5.39%、-11.48%、-14.40%。2022Q4 氨纶20D、氨纶40D、己二酸价差分别为21095、15342、2745 元/吨，环比-389、+2945、+1416 元/吨。氨纶、己二酸价格价差整体回暖背景下，公司Q4 预计实现归母净利3.34 亿元，环比增长1473.98%。

    　　成本优势显著，持续加码氨纶行业

    　　公司目前拥有氨纶22.5 万吨，公司重庆基地30 万吨差别化氨纶项目投产后，年产能将突破50 万吨，产量达到60 万吨，巩固全