华峰化学发布一季报，2026 年Q1 实现营收67.67 亿元（yoy+7.17%、qoq+11.14%），归母净利6.69 亿元（yoy+32.58%、qoq+68.83%），扣非净利7.32 亿元（yoy+59.16%、qoq+68.27%）。公司Q1 净利低于我们前瞻预期（8 亿元），主要是公司因捐赠事项产生营业外支出2.13 亿元。

    　　考虑近期氨纶景气持续改善，我们维持26-28 年业绩预期，并维持“买入”评级。

    　　己二酸利润改善明显助力Q1 业绩增长

    　　据百川盈孚与隆众资讯，26Q1 氨纶/鞋底原液/己二酸价格同比分别-1%/-2%/+4%至23523/16200/8425 元/吨，环比分别+2%/+2%/+26%；价差同比分别+248/-478/+996 元/吨，环比分别+347/-495/+988 元/吨。己二酸因成本推动以及供应偏紧下价格价差得到明显改善；氨纶价格同比有所下降，但价差同环比则得到一定修复；鞋底原液则因原料成本压力，价差有所收窄。26Q1 公司综合毛利率为18.46%，同环比+4.99/+7.96pct；因捐赠事项公司产生营业外支出2.13 亿元，同比增加2 亿元。

    　　氨纶/己二酸26 年有望迎景气修复行情

    　　据百川盈孚与隆众资讯，截至4 月17 日，氨纶/鞋底原液/己二酸价格分别为27100/18000/9883 元/吨，较年初+18%/+13%/+41%；价差分别较年初1511/-1344/344 元/吨。26 年氨纶新增产能有限，部分落后产能存在退出预期，伴随供需持续修复氨纶有望逐步迎来景气周期，公司作为行业龙头有望逐步受益。己二酸价格价差已摆脱底部徘徊，预计全年景气较25 年将有明显好转，全年亦有望贡献利润弹性。鞋底原液则阶段性成本压力较大，但行业供需整体较为稳定，成本有望逐步传导。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑近期氨纶景气持续改善， 我们维持公司26-28 年归母净利润为29.32/33.68/37.16 亿元， 同比+58%/+15%/+10% ， 对应EPS 为0.59/0.68/0.75 元。参考可比公司2026 年Wind 一致预期平均23xPE，给予公司2026 年23xPE，对应目标价13.57 元（前值14.75 元，对应26 年25xPE）。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求下滑；原材料价格波动；项目不及预期。