核心观点

    　　2026Q1氨纶己二酸涨价带动业绩增长。公司发布2026年第一季度报告，2026Q1实现营业收入67.67亿元，同比增长7.17%，环比+11.14%。实现归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，同比增长32.58%，环比+68.83%。扣非归母净利润7.32亿元，同比增长59.16%，环比+68.27%。销售毛利率/净利率18.46%/9.89%，分别同比3.99/0.88pct，环比7.96/3.31pct。2026年一季度氨纶进入涨价期，浙江华峰40D氨纶报价由年初24000元/吨，涨至2026年3月31日26500元/吨，己二酸由于成本支撑及行业反内卷，利润扩大。

    　　氨纶行业涨价提速，2026年公司氨纶有望量价齐升。4月中下旬，受行业供需改善及原材料MDI等涨价，氨纶行业提价进入加速期，根据百川，截止2026年4月21日，氨纶40D主流厂商（华峰，新乡等）报价已超过29000元/吨，价差扩大明显，周涨幅+16.64%，月涨幅+20.31%。供需优化，氨纶景气有望继续上行。供给端，2026年增量来源于华峰2025年底投产7.5万吨产能，行业新乡、华峰规划新增产能落地质计27年后逐步落地。需求端，根据百川，2025年行业实际需求增速+9.5%。随着瑜伽服、防西服、卫材等弹性面料需求势兴起，行业需求仍有望保持增长。行业格局将不断优化，氨纶景气上行，华峰化学将具备量价弹性。

    　　已二酸行业盈利逐步修复。受成本支撑及行业反内卷影响，已二酸价格上涨，盈利水平逐步修复。行业正处于优胜劣汰、产能进一步集中化的阶段。随着经济环境的进一步复苏及反内卷持续推进，下游需求的释放，有望推动己二酸产品的消费增长，推动行业盈利继续修复。公司己二酸产能135.5万吨，为行业龙头，将受益于行业景气修复。

    　　盈利预测与投资建议

    　　投资建议：2026年氢纶行业景气已开启，己二酸板块盈利修复，公司利润有望较2025年有大幅增长，预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.85/33.22/36.77亿元。按照可比公司26年23倍PE，给予公司目标价为12.88元，维持买入评级。

    　　风险提示：在建项目不及预期；产品需求不及预期：氨纶产能消化风险：原材料价格波动。