事件描述

    　　4 月22 日公司发布一季度报，一季度公司实现营业收入67.67 亿元，同比增长7.17%，环比增长11.14%；归属于母公司所有者净利润6.69 亿元，同比增长32.58%，环比增长68.83%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润7.32 亿元，同比增长59.16%，环比增长68.27%。

    　　一季度费用保持稳定，盈利水平显著修复。

    　　公司实现营业收入67.67 亿元，同比+7.17%，环比+11.14%，销售毛利率达18.46%，同比+5.00pcts，环比+7.95pcts，盈利水平显著提升。报告期内公司三费水平保持平稳，其中销售费用为0.69 亿元、管理费用为1.09 亿元、财务费用为0.28 亿元，三费占营业总收入比例达3.04%，同比+0.86pcts，环比-0.08pcts。

    　　己二酸行业格局稳定，中东地缘事件爆发价格推涨。

    　　目前己二酸行业格局稳定，产能占比前三位为华峰集团、华鲁恒升、平煤神马，行业新增产能极少。3 月受中东地缘事件影响，成本端强势上涨，叠加供给端多套装置检修，己二酸价格、价差均持续走高。据百川盈孚，2026 年一季度己二酸市场均价达8615 元/吨，同比+6.68%，环比+28.96%；己二酸平均价差达2182 元/吨，同比+82.35%，环比+98.57%。

    　　氨纶全球供给持续出清，供需向好支撑行业景气向上。

    　　2025 年，氨纶行业景气筑底，产品价差收窄，高成本落后产能加速出清。

    　　2026 年3 月弹性面料巨头莱卡申请破产保护，晓星氨纶计划于2026 年底前全部关停，供给格局向好。需求端2026 年一季度，我国氨纶表观需求量达30.35 万吨，同比+21.98%，供需持续改善下，一季度氨纶市场均价达23586 元/吨，同比-1.32%，环比+2.55%；氨纶平均价差达11147 元/吨，同比+0.32%，环比+5.23%，盈利有所回暖。

    　　投资建议

    　　公司作为国内领先氨纶生产企业，2025 年氨纶合计产能达47.5 万吨，当前处于满产满销状态，并于2026 年1 月发布公告拟投资建设20 万吨氨纶新材料扩建项目。我们认为氨纶行业需求仍有望维持高速增长态势，伴随行业竞争格局持续优化，头部企业市场话语权与规模效应将进一步提升，公司或将充分受益于行业景气度回升。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润28.99、33.47、41.08 亿元，同比增长56.06%、15.46%、22.71%，对应PE 分别为20、17、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）新建项目建设进度不及预期；

    　　（2）原材料及产品价格大幅波动；

    　　（3）宏观经济下行。