2019 年一季度业绩符合预期

    公司公布2018 年年报和2019 年一季报：2018 年收入84.71 亿元，同比增16%；归母净利润8.06 亿元，同比增21%。2019 年一季度收入16.38 亿元，同比增17%；归母净利润1.55 亿元，同比增15%。

    发展趋势

    医疗、金融等领域业务贡献强劲增长。受益于公司于2018 年第四季度发布的智慧城市等产品，公司第四季度实现收入34.56 亿元。健康业务和金融业务表现继续抢眼，2018 年收入分别同比增长35%和23%，合计贡献64%的全年收入。公司优化人员以控制成本，2018 年研发人员数量下降5.5%，研发投入下降9%。此外，公司为子公司计提了2.26 亿元的商誉减值准备，风险进一步得到释放。2019 年，智慧城市与医疗将是公司重点发力的两个行业。

    评级需求和换代需求集中释放带动医疗业务。2019 年3 月，子公司东华医为与腾讯云发布了iMedical Cloud 云HIS 生态系统，与行业中的“灯塔”用户合作“智慧医联体”等标杆项目顺利推进中。

    新产品目前已在一些试点使用，抢先布局医疗SaaS 领域。公司的DRGs 应用已在100 多家医院落地，在强大的用户基础上，借力国家医保局于2018 年12 月发布的DRG 相关政策，未来相关需求有望进一步放量，催化医疗业务强劲增长。

    联合腾讯云推进智慧城市业务。子公司东华智慧城市在2018 年中标了十余项目，并联合腾讯云推动数字农村、数字园区等项目落地。2018 年12 月，公司联合腾讯云等发布了“东华智慧城市超级电脑”产品，提供智慧城市高效可交付应用，截止2018 年底已交付了50 个项目。

    盈利预测

    我们上调2019/2020 年收入预测13%/15%至95.64 亿元/105.53 亿元。我们调整2019/2020 年净利润1.43%/-0.42%至9.13 亿元/10.84亿元。

    估值与建议

    我们维持推荐评级，下调目标价11%至10 元，基于34 倍2019 年市盈率。当前公司股价对应于27 倍2019 年市盈率，我们的目标价有29%的上升空间。

    风险

    新产品推进不及预期；行业竞争加剧；商誉减值风险。