2021年上半年收入及单二季度业绩表现超过我们预期东华软件公布2021年上半年业绩：收入45.18亿元，同比上涨24.1%;归母净利润4.53亿元，同比提升129%;扣非归母净利润为4.48亿元，同比上涨15.0%。公司上半年加强软件产品化升级，疫情后项目实施恢复速度超过预期，导致1H21收入超过我们预期，利润表现符合我们预期单季度业绩表现超过我们预期：公司2Q21实现收入24.88亿元，同比提升30.1%,在1Q21同比增速为17.5%的基础上提升12.6ppt。二季度实现归母净利润3.40亿元，同比大幅提升40.1%。疫情带来的影响基本消化公司业绩明显回暖，收入及利润表现超过我们预期。

    发展趋势

    财务表现亮点颇多，行业表现可圈可点。销售结构优化：1H21,公司软件+技术服务收入占营收的比重为46.2%,相较2020全年提升124ppt公司业务的产品化程度逐渐提升，助力毛利率持续上行，2Q21综合毛利率相较1Q21提高88p至37%。多个行业表现亮眼：公司1H21来自政务客户的收入大幅上涨63.1%,主要系疫情后项目实智慧城市项目

    收入兑现所致。公司在金融健康行业同样有不俗表现，营收同比增速实现27%。随着东华医为智慧医院操作系统（HOS）SaS订阅模式推广落地，我们预期其产品交付效率能实现进一步提升，助力现金流实现平稳增长。

    智慧产业生态建设再上层楼，在手订单充沛业绩释放可期。在医疗行业，东华医为持续打造HOS、城市智慧医疗操作系统（CMOS）以及智能医护通讯终端“医护通”，助力公司软件产品化升级。在智慧城市领域，公司拥有30余包括数字政务、数字乡村、智慧文旅在内的产品矩阵，帮助公司全面满足客户需求，助力东华智慧城市集团在1H21订单规模同比增长50%。在智慧文旅领域，公司陆续中标数个亿元级的订单，包括与腾讯、中城投联合中标的南宁市项目（6亿元）；在智慧住建领域，公司1H21订单规模同比增长15%,其中主营的数字孪生园区、住建云平台合同额同比大幅上涨130%。公司2Q21合同负债同增41%,我们认为公司在手订单充沛，可以支撐公司下半年收入释放，建议持续关注软件产品化、收入模式转型进展

    盈利预测与估值

    我们维持202l/2022年盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级与90目标价。目标价基于35倍2021年市盈率估值，较当前股价有22.09%的上行空间。当前股价对应3022倍2021/2022年市盈率

    风险

    政策落地不及预期；业务模式转型不及预期；市场竞争加剧。