基本结论

    公司今日公布一季报预增公告：预计2010 年一季度归属于母公司所有者的净利润在3300－3600 万元，与上年同期相比增长900%－1000%。按照公告预计，公司一季度业绩为0.08－0.09 元，业绩大幅增长，符合我们的预期。

    公司业绩的大幅增长源于其主导产品箱板纸基本面的改善带来的盈利提升。

    公司是主要从事箱板纸生产的企业，2010 年合计产能在110 万吨左右，而箱板纸产能占到80%，是A 股市场中最受益箱板纸好转的公司。

    箱板纸的盈利提升能够持续这主要是由于其供需关系的好转。在供需关系好转的背景下：我们相信成本上升能够转嫁，同时成本推动产品价格上涨有利于公司盈利的提升，主要是存货带来收益。

    供需关系的好转是我们推荐箱板纸的主要逻辑，也是公司未来盈利不断上升的基础，我们再次强调未来两年箱板纸行业的供需关系好转。

    箱板纸需求工业属性较强，因此受经济波动影响较大。随着经济的恢复，根据国金证券宏观策略组对2010 年的GDP、出口增速的判断，我们预计未来两年箱板纸行业需求增量保守估计在每年160 万吨左右，增速在10%左右；

    箱板纸行业产能在2009－2011 年三年增速大幅减缓是行业好转的重要因素，我们预计2007－2011 年的产能新增分别为382 万吨、234 万吨、140 万吨、50 万吨、98 万吨，2010、2011 两年的产能合计增长7.5%；