投资要点：

    2010 年度业绩实现大幅增长。全年共实现营业收入26.29 亿元，同比增加了35.77%；实现利润总额1.49 亿元，同比增幅为721.83%；归属于母公司的净利润1.24 亿元，同比增长288.45%，稀释后EPS0.32 元，扣除非经常损益后0.26 元。每10 股分派现金红利1.00 元（含税）。

    主营业务逐季提升。从单季度数据看，第四季度实现营业收入7.68亿元，同比增加42.09%，环比增加3.14%；营业利润4778 万元，同比增幅1081.62%，环比提升208.74%；归属母公司净利润4913 万元，同比增幅达218.70%，环比增加了239.96%。第四季度毛利率16.14%，明显回升。

    良好的经营情况仍可持续。尽管受拉闸限电因素影响，第三季度公司产能发挥有所抑制，从而影响该季度的经营业绩。总体看来下半年公司总体运行情况良好，全年呈中间低两头高的型态。目前包装用纸市场需求旺盛，产品价格及盈利水平较为稳定地维持在高位运行。

    差异化发展造纸产业的策略。2010 年10 月公司新增25 万吨白面牛卡纸生产线正式投入使用，目前运营情况良好，至此公司造纸产能达117万吨。预计新生产线将为公司未来增加年收入6-7 亿，净利润5 千万左右。

    发挥资本优势，出击优势行业。公司通过股权投资，获得了浙江莎普爱思药业股份有限20%的股份。2010 年10 月莎普爱思正式进入上市辅导期，业务也如预期实现快速增长，为公司带来较为丰厚的投资回报。

    进军环保型生活用纸领域。2011 年公司将围绕着6.8 万吨绿色环保生活用纸项目进行相关筹备工作。为解决项目建设资金，公司经股东大会批准，已于2011 年1 月向中国证监会递交相关非公开发行的申请材料，拟向特定对象非公开发行不超过16,000 万股，募集资金净额不超过9.5 亿元。

    我们预测公司11 年、12 年净利润分别为1.9 亿元、2.0 亿元，稀释EPS 分别为0.48 元、0.51 元，维持谨慎增持评级，提升目标价至8.5 元。