事件：公司发布半年度公告，黑猫股份半年报收入30.69 亿元，同比增长57%，上半年归母净利润2.11 亿元，同比增长477%，三季度业绩指引为3.15-3.35 亿元，预期三季度单季度利润1.04-1.24 亿元。

    　　点评：公司二季度业绩超预期，单季度利润达1.5 亿元，环比增长近1 亿元，我们认为主要缘于炭黑产品去年下半年以来连续上涨，上半年一直保持高位，业绩指引三季度业绩1-1.2 亿元，维持高速增长。

    　　目前炭黑维持高景气度情况下，公司三季度业绩指引较易实现。

    　　炭黑行业供需格局持续改善：供给端来看炭黑行业2013 年低谷，行业去产能至2016 年已经大幅改善。16 年以来新投产能多为前期规划产能，同时环保趋紧，小产能有望加速退出，行业整合加速。根据隆众资讯，需求端轮胎行业一直维持稳定开工率70%，下游需求稳定。供需格局改善，炭黑景气度快速提高，最近2016Q4-2017Q3 四个季度均价为4700 元，6100 元，6900 元，6700 元，行业景气度一路提高。

    　　环保将成长期景气催化剂：炭黑大省山东河北环绕京津冀雾霾重灾区，环保督查限产首当其冲，全行业开工率年初迄今维持5 成，小产能长期不开退出将成趋势。行业供给侧改革有望推进行业整合进程，环保将成为长期景气催化剂，公司行业龙头将持续受益。

    　　增发完成进一步优化财务结构：公司增发已经完成，净募集6.8 亿元已有3 亿元用于偿还银行贷款，预期增发款全部偿还贷款以后将节省3000 万元以上财务费用，同时公司资产负债率将从66%下调到55%以内，财务杠杆进一步降低，企业财务结构更加稳健。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价13 元。预计2017 年-2019年的盈利为5.06，5.98，6.26 亿元；对应PE16，13，13 倍。

    　　风险提示：炭黑景气度下行