公司今日公布07 年中报，中报显示上半年实现主营业务收入2.13 亿元、净利润21.96 百万元，收入同比增长39.53%，净利润同比降低9.56%，EPS0.17 元：

    今年公司利用自有资金进行技改，产能增长近40%。在国内个性化需求成为主流的背景下，公司“小批量、多品种”的经营模式威力日益显现，订单饱满，这是主营收入同比增长近40%的主要原因，同时毛利率也较去年同期提高2.3 个百分点；

    由于一季度子公司福建众和纺织有限公司长期待摊费用11.29 百万元和开办费3.54 百万元一次性计入管理费用，导致管理费用大增，这是公司在收入增长40%的情况下，净利润反而同比降低9.56%的主要原因；

    上半年公司加工业务收入13.89 百万元，同比减少18%，毛利率较低的加工业务减少有利于公司腾出产能用于毛利率较高的自营面料生产。加工业务减少主要是市场需求所致，目前品牌服装企业高速发展使得自营面料需求增长，另一方面是公司适当将加工业务向擅长加工的华印转移；

    华印自05 年底收购后，整合顺利。在产能变化不大的情况下，通过提高自营面料比例以及加强营销，业绩明显增加，上半年为公司贡献投资收益3.06 百万元，同比增长26.4%。

    我们认为公司经营模式创新，代表了纺织行业未来发展方向，我们对今年以及未来公司业绩增长抱有信心：

    下半年，部分募股项目投产，明年上半年全面投产，产能进一步增加，由于经营模式领先、伴随着品牌服装企业的高速发展，我们预计07 年以及未来自营面料收入增长和毛利率都将保持较高水平，这是公司业绩增长的核心因素；

    据我们了解，妨碍华印剩余股权收购的两大障碍，土地使用权变更和污水处理改造工程已经取得实质性进展，华印股权收购有望在3 季度完成，为方便比较，我们将华印的业绩仍在投资收益中体现；

    自07 年7 月1 日开始，福利企业税收优惠制度改革，公司下半年增值税返还将在350 万元左右，而上半年有559 万元；此外所得税也从全部免征改变为税前再按残疾人实际工资所得扣减应纳税所得，我们调增07年、08 年和09 年所得税3.8 百万元、10.7 百万元和13.8 百万元。由于税收制度改革，在一定程度上抵消了主营业务利润高速增长和华印业绩提高导致的公司业绩增长；

    公司的兼并收购战略仍在实施中，目前仍在积极寻找收购目标；

    公司国外营销网络建设暂告一段落，今后营业费用增加将与收入同步。

    公司股价前期下跌主要是由于市场担心税收制度改革、华印收购延期以及一季度子公司待摊和开办费用摊消将导致07 年业绩低于预期，但我们认为主营业务的高速增长完全能够抵消上述因素的不利影响，不打算改变盈利预测和投资建议。