基本结论

    公司公布07年年报，年报显示07年公司实现主营业务收入4.7亿元，同比增长32.2%，净利润4685万元，同比下降12%，EPS0.36元。从年报看，非经常性损益大幅增加导致业绩下滑；

    自营面料销售收入4.02亿元，同比增长26.5%,毛利率达到24%，提高2.8个百分点，特别是国外自营面料（即承接国外订单）收入达到6483万元，同比增长263%,公司努力开拓国际品牌服装客户成效明显；

    07年公司内销收入同比增长15%，外销收入同比增长194%，两者差距较大主要与公司对外资品牌服装客户销售较多，而这些外资企业已经在国内设立公司有关，目前公司约有一半订单来自于外资品牌服装企业；

    加工产品收入达到4013万元，同比仅增长11.9%，主要是公司根据母公司和厦门华印特点，适当降低母公司加工产品比例，将部分加工订单转移至华印生产所致；

    公司一季度大幅计提，增加众和纺织长期待摊费用和开办费合计1579万元，导致管理费用相应增加；

    从07年7月1日起，公司残疾人福利企业税收优惠制度改革，导致增值税返还减少218万元、少免所得税933万元。如果剔除非经常性损益部分，按同一口径比较，公司07年净利润同比增加29.6%。

    07年公司不派发现金红利，每10股转增3股。

    公司业绩低于我们1月报告预期的主要原因是；

    公司收购厦门华印后，由于土地升值形成的合并收益只有257万元，较我们原预期减少750万元；

    厦门华印增加约500万元损失计提，其中07年6月火灾导致的200多万元保险费尚未到帐、提前缴纳的200多万元排污费尚未返还，根据新会计准则提取损失准备，导致华印全年净利润只有762万元；

    公司自营面料销售同比增长，但增幅略低于我们预期。

    根据07年经营情况，我们相应调整公司08年－09年业绩预期：

    增加公司营业费用和管理费用，较原预期增加约1000万元。一方面是因为国际业务进展良好，海外市场将进一步加大开拓力度，另一方面公司规模扩大、子公司数量增加导致管理费用增加；

    人民币升值迅速对公司加工业务有所影响，我们根据07年经营情况调低加工业务毛利率预期。收入方面，由于华印并表，我们增加加工业务收入约2亿元。

    公司还披露了再融资初步方案，计划融资不超过8000万股，融资额6.55亿元。再融资主要用于扩大面料生产规模、更新设备以更好实施“小批量、多品种”的经营策略、更好满足国际品牌服装客户的需求和收购福建翔升股权，全部项目完成后，公司设备先进程度将完全达到欧洲同类型企业水平。

    但我们也注意到公司融资额过大，短期内可能对股价造成不利影响。

    公司积极推进兼并收购战略，据悉，08年可能有类似厦门华印这样的收购发生，而公司具有整合经验，并购后公司业绩将超过我们预期，我们将密切关注公司收购的实施情况。

    我们看好公司“小批量、多品种”的经营策略和兼并收购的发展战略，在行业整合加剧的今天，公司已有的收购整合经验将不断给市场带来惊喜，我们对公司的未来有信心。