公司09 年一季度营业收入和净利润同比分别增长39.36%和38.90%，每股收益0.07 元。明显好于原先预期。

    报告期公司营业收入增长超预期的主要原因是公司客户数量上升带来的销量增长（根据了解，目前行业形势下有越来越多的上游客户因为担心中小型印染企业的倒闭主动将订单转移到公司）、08 年四季度储备订单的集中结算（表现为第四季度的部分预收款在09 年一季度确认）以及新合并服装子公司带来销售收入增加1600 万元左右。

    一季度在营业收入较快增长的情况下，公司毛利率同比增长了1.67 个百分点（08 年全年为20.59%，第四季度是19.82%）。根据我们的了解，公司毛利率的增长一方面来自于订单总量良好带来的谈价能力提升，另一方面子公司厦门华印附加值较高的自营比重的提高也是一个原因（09 年一季度该公司自营比重提高到30%以上）。

    报告期由于新合并服装子公司和银行贷款增加等原因，公司销售费用和财务费用同比分别增长了108%和34%，而管理费用控制良好，在收入增长的情况下，同比下降了18%左右。

    根据跟踪调研获得信息，公司目前的经营景气明显好于原先的预期。当前公司总部和厦门华印接单总体良好，订单可排到7/8 月，整体呈现一个“小阳春”的格局。公司经营的景气主要来自于下游国内服装企业客户下单的回升（可能是前期消化库存后的原因），另外出口业务也在逐步回暖，显示了公司作为子行业龙头在系统性压力之下的抗风险能力。

    据悉，公司前期的募集资金项目——“中高档休闲面料织造项目”将于09 年5 月正式投产，届时除了部分产品自用外，还有3000 万米左右的色织布产能规划用于外销，有可能为公司未来创造潜在的盈利增长点。

    我们依然看好公司在子行业内的竞争力——突出的技术研发能力、丰富的渠道资源和差异化的生产模式。尽管前期受系统性压力和宏观调控等影响经营有一定的下滑，但从目前趋势看公司有望领先于行业更早地走出低谷。

    根据一季报和跟踪调研的信息，我们小幅上调公司的盈利预测，预计公司2009 年和2010 年盈利增长分别36%和39 左右，目前对应09 年的动态市盈率为31 倍左右，维持“中性”评级。

    公司未来的投资机会来自于市场环境真正好转带来经营业绩大幅提升和发展战略（再融资和并购等事项）的重新启动。