基本每股收益0.07元，略好于预期。公司2009年第一季度实现营业收入2.02亿元，同比增长39.36%；营业利润1190万元，同比增长51.98%；归属母公司净利润1164万元，同比增长38.90%，基本每股收益0.07元，略好于预期。

    公司09年一季度业绩大幅反弹，归属母公司净利润同比增长39%，主要得益于营业收入增长和毛利率提升。

    营业收入同比增长39%。公司主要从事中高档棉休闲面料的生产和销售，在国内同行中具备领先的技术和品牌优势。虽然下游需求疲软的背景下，公司09年一季度营业收入仍能实现增长主要得益于：1、中高端的定位有效规避了低端产能的竞争；2、公司前期订单储备良好、下游客户正常提货；3、厦门巨巢被纳入合并报表。

    毛利率同比提升1.7个百分点。公司09年一季度综合毛利率为22.8%，同比提升1.7个百分点。产品提价和成本下降是毛利率提升的主要原因：1、2008年7月公司产品提价导致09年一季度产品价格同比有所提高；2、原材料（坯布等）价格、染料价格和能源价格同比均有一定程度的下降。

    净利润增幅低于营业利润降幅的主要原因在于营业外收入基本平稳和所得税率略有提高。公司09年一季度营业外收入244万元，同比仅增长7.49%，造成利润总额增速低于营业利润增速。递延所得税项目的变动导致实际所得税率同比提升1.1个百分点，这是净利润增速低于利润总额增速的主要原因。

    09年一季度业绩反弹力度略好于我们预期，毛利率回升幅度较大，我们上调09全年EPS至0.29元（原为0.25元）。09全年净利润将实现较好增长，预计同比增长44%左右，主要得益于：

    08年业绩将是中期低谷， 09年业绩与之相比具备一定的"低基数效应"。

    毛利率同比出现回升。随着原材料价格、染料价格和能源价格的下降，公司毛利率有望略有回升。

    财务费用上涨趋势放缓。贷款利率下降和人民币汇率相对稳定将使得财务费用率同比有所下降。

    盈利预测和评级。我们预计公司2009-2010年的基本每股收益分别为0.29元和0.35元，以4月17日收盘价7.70元计算，对应的动态市盈率分别为27X和22X，无明显估值优势，维持"中性"评级。

    风险提示：大盘的系统性风险、经济复苏的步伐和力度可能不达预期。