公司09 年前三季度营业收入和净利润同比分别增长39.86%和57.97%，每股收益为0.18 元。其中第三季度营业收入和净利润同比分别增长51.65%和40.99%，每股收益0.06 元。略低于我们预期的主要原因是第三季度管理费用增长较多。

    公司前三季度业绩增长的主要原因是前期IPO 项目投资的3600 万米高档服装面料生产项目09 年开始逐步发挥效益。同时金融危机导致的行业洗牌促使下游订单进一步向公司这样的优质企业集中。另外从09 年1 月开始合并浙江雷奇服装公司带来一部分新的收入。而前三季度盈利增幅超过收入增幅的主要原因是主营毛利率的略有上升和财务费用比率的下降。

    根据我们的了解，公司目前订单较为充足，虽然有一定分散现象，但也有大客户订单回升的迹象。考虑到公司对上游议价能力较强，我们预计未来公司毛利率不会有大的波动。

    从历史上看公司各季度销售收入较为平衡，第四季度相对较旺，我们认为09 年仍将延续这一特征。同时考虑到08 年第四季度受行业低迷影响业绩基数较低，我们预计第四季度的业绩同比增幅应高于第三季度，09 年全年盈利增长也很可能超过前三季度。

    我们维持前期对公司的看法，认为公司是子行业内“小而美”的龙头企业，其竞争力主要表现为：突出的技术研发能力、丰富的渠道资源和差异化的生产模式。前期受行业系统性压力和宏观调控等影响公司经营有一定的下滑，但从目前趋势看公司有望领先于整个纺织行业更早地走出低谷。

    公司前期公告拟非公开发行股票，增发价格5.71 元/股，增发数量不超过11000 万股。主要用于“年产1320 万米液氨潮交联高档面料生产设备技改”项目、“年产2200 万米高档印染面料生产设备技术改造”项目及归还银行贷款项目。我们认为增发对公司扩大产能、提高产品附加值和创造新的盈利增长点具有积极意义，但短期近50%的股本扩张对公司股价具有一定压制作用。

    2010 年起随着下游服装景气度的回升以及公司2800 万米色织布项目逐步发挥效益，公司经营业绩仍将保持良好的增长，我们预计公司2009——2011 年的每股收益分别为0.25 元、0.39 和0.51 元。目前维持“中性”评级。

    公司未来的投资机会来自于纺织行业全面复苏带来经营业绩大幅提升和发展战略（再融资和并购等事项）的重新启动。投资的不确定性在于其差异化的经营模式能否在收入规模快速扩大时得到良好的复制。