五金制品业属于劳动密集型行业，由于原材料价格和劳动力低成本优势，我国是世界五金制品的主要出口国之一。05年国内五金制品行业的销售额约4,000亿元，出口额为306.39亿美元，同比增长27.58%，其中对北美和欧盟的出口额达到188.86亿美元，占出口总额的61.64%。

    国内五金企业大都采取贴牌生产方式，产品以中低档为主。由于进入门槛不高，生产呈现高度分散的特性，制造企业达到3万家左右，规模以上仅占总数的2.2%。

    公司以生产工具五金和配件五金为主，约90%的工具五金产品供出口，以贴牌生产（OEM和ODM）方式为主。公司的核心产品包括钳子、扳手和连杆毛坯，根据公司招股书的资料，我们估算05年公司的钳子和扳手业务分别约占国内出口额的7%和2%，连杆毛坯业务占国内市场的4%，市场地位并不突出。

    从行业目前的高分散性和出口依赖现状，我们认为国内企业在较长时期内都将处于价值链低端。由于产品制造中涉及锻铸和电镀等高耗能和污染性环节，不符合政府鼓励的节能环保产业政策，不排除今后政府再次下调产品的出口退税率，从而对行业和公司带来较大负面影响。

    我们预计06-08年公司收入分别为313、341和381百万元，保持8%左右增速；实现净利润分别为30、37和42百万元，EPS分别为0.248、0.299和0.340元。

    根据同业比较和公司未来发展判断，我们认为公司未来6-12个月的合理市场价格为4.18-4.55元。我们将合理价格下浮15%后的3.55-3.87元作为询价区间，建议按此询价。