报告关键点：

    收购有望增厚2012年EPS0.04元

    收购有助于公司产能扩张，抓住半钢子午线轮胎投资热潮带来的机遇

    2012年快速增长确定，估值具安全边际

    报告摘要：

    收购意向主要内容。公司与P&D公司达成收购意向书，拟以1.6-1.9亿元价格收购该公司100%股权，由于该公司持有北京敬业66.7%的股权，收购完成后，公司将实现对北京敬业的绝对控股，P&D公司主要资产就是对北京敬业的投资，2011年P$D公司扣非后净利润2603万元，据此推算北京敬业2011年净利润约为3900万元。公司收购价格为6-7倍PE，较为合理。

    收购有望增厚公司2012年业绩0.04元。北京敬业是一家专业从事橡胶机械设计和制造的中外合资企业， 主要生产半钢成型机，其半钢两次法成型机产品处于行业领先，在欧洲橡机杂志评选的2010年全球橡机31强中排名第23位，收入规模5000万美元。收购完成后，我们预计2012年公司合并报表将增加收入3-4亿元，净利润增加3000万元，EPS增厚0.04元。

    控股北京敬业有助于公司扩大产能，拓展市场。北京敬业作为国内成型机的主要研发、制造企业，拥有多项专利技术及获奖产品、科研团队、生产资源及国内外大量的客户群体，半钢成型机出口优势明显，拥有很强的国际竞争力，本次收购可以加强公司和北京敬业在研发上的合作，以及客户上的共享，有利于增强公司成型机设备研发和设计能力，整合优质的生产资源，扩大产能，也有助于公司成型机进一步开拓国内外市场。通过此次收购，公司在半钢成型机领域将形成全系列产品线，有助于公司抓住半钢子午胎投资高潮带来的机遇。

    下调公司盈利预测，维持买入-A投资评级。我们预计，公司2011年业绩可能受到规划布局内重点软件企业认定延后的影响，所得税率可能将按15%计缴，由此我们下调了对2011年业绩的预测，就2012年来看，轮胎市场需求增长会有所放缓，对轮胎行业投资带来一定不利影响，出于谨慎考虑，我们下调公司2012年EPS至0.92元，考虑到公司2011年订单仍有不错增长，且新增收购并表因素，公司2012年实现快速增长仍比较确定。我们认为目前公司估值具有足够的安全边际，预计年内公司在海外市场、跨行业、循环利用、机器人等业务方面将会不断取得进展，我们维持对公司的买入-A投资评级，6个月目标价格23元。

    风险提示：增值税退税收入不能完全确认带来年报低于预期的风险。