事件:
公司发布业绩快报,收入增长48.8%至22.3 亿元,营业利润增长44.7%至5.2 亿元,归属母公司股东净利润为4.54 亿元,同比上升21.8%,折合每股收益0.61 元。
业绩并未低于预期,退税延迟与税率变化影响净利润增速我们认为公司业绩实际上并未低于预期,比我们预想的还要略好,主要在于营业利润增长与收入实现了基本同步,改变了前三季度收入增长较快而营业利润增长较慢的状况。
公司净利润增速显著低于收入与营业利润增长,主要是受到两方面因素的影响。一方面,由于增值税退税延期以及政府补贴同比减少,公司营业外收入同比下降了38.7%;另一方面,由于 2011 年度国家规划布局内重点软件企业名单尚未公布,母公司所得税率按15%计算,而去年同期为10%,导致所得税大大增加。经我们大致测算,增值税退税延期与税率变化对公司净利润的影响在3000-3500 万左右。
4 季度经营情况较好,下游需求基本稳定
从单季度情况来看,4季度公司收入增长34.5%,营业利润更是增长了58.2%,我们认为这可能是源自毛利率上升和管理费率的下降。我们认为公司未来毛利率将能维持在35%-40%的区间,而费用率也将保持基本稳定。
另外,我们了解到,公司下游需求依然相对平稳,这一方面是由于公司中高端客户较多,这些企业的盈利与现金流情况较为稳定,将继续产能建设以期获得更大的市场份额;另一方面,公司近年来推出的新产品在性能等方面拥有显著优势,因此受到下游客户的广泛欢迎。
维持买入评级,调整目标价至21.25 元我们修正公司2012-2013年EPS预测至0.85元、1.11元,维持买入评级,调整目标价至21.25元,对应2012年主营业务EPS为25X。