投资要点：

    多重因素使得公司利润增速低于收入：1、是营业外收入比去年同期下降38.65%，其中增值税退税尚有近2000万未确认收入，而政府补助也比10年下降了1000万左右；2、11年度国家规划布局内重点软件企业名单尚未公布，母公司所得税11年先按照15%的税率进行估算（10年是10%）；3、11年预计财务费用超过4000万元，而10年财务费用仅500万元。

    在手订单充裕：11年以来汽车销量下滑，轮胎厂商特别是中小规模轮胎厂商现金流压力较大，但11年公司新签订单超过30亿元，同比增长在20%以上，从08年经验来看，公司收入增速与国内市场汽车销量增速相关性不大，我们认为未来几年公司需求无忧，压力还是现金流与费用控制。

    现金流压力犹存：11年通过发行公司债缓解了部分现金压力，但我们预计短期内应收账款仍将保持在高位，"融资租赁"模式下的销售可能会影响公司的估值水平。

    预计12年利润率将回升：1、11年未确认增值税退税收入将在12年确认；2、11年前三季度公司整体毛利率同比下滑了6.3个百分点，四季度开始毛利率已经有所好转，同时随着胶州基地搬迁完成，未来公司橡胶机械的核心设备将以自产为主，预计12年毛利率大幅下滑可能性不大；3、12年人员扩张速度相比11年将有所下降（11年胶州基地建成）

    盈利预测与投资建议：我们预计公司11-13年EPS分别为0.61、0.83和1.08元，维持公司推荐评级。

    风险提示：企业管理和生产组织不能满足业务高速增长的需求。