软控股份公布2011年报，公告显示，公司2011年实现主营收入22.15亿元，同比增长47.66%，实现经营利润5.22亿元，同比增长44.78%，实现净利润4.55亿元，同比增长22.11%，扣非后净利润同比增长31.38%，实现基本EPS为0.61元，略低于我们此前预期。

    2011年，公司的销售毛利率为39.34%，比上年下滑2.21个百分点，较3季报毛利率水平有所回升。我们认为，由于产品销售结构的变换，以及2011年公司连续获得大单，2011年共签署订单约32亿元，价格上会有一定折扣，综合导致了毛利率略有下滑。各业务方面，配料系统收入同比增长65.04%，毛利率下滑2.28%；橡胶装备收入同比增长40.9%，毛利率下滑3.47%，化工装备收入同比增长31.09%，毛利率下滑1.3%，轮胎MES和工业机器人尽管收入基数较低，但增长迅猛，毛利率也有一定提升，对净利润增长的贡献度增加。另外，海外业务收入达1.8亿元，同比增长117.8%，是业绩增长的又一亮点。

    2011年，公司的管理费用同比增长21.03%，达到2.36亿元；销售费用同比增长60.93%，达到5269万元，高于主营收入的增长，主要由于公司不断增加市场开拓和售后服务的费用。税收方面，所得税费用较上年同期增加62%，主要由于国家重点布局的高新技术企业评比尚未展开，公司2011年的企业所得税税率提高所致。另外，2011年，获得的国家项目补贴较上年减少较多，致非经常性损益变化较大。

    我们认为，2011年软控股份的下游行业轮胎行业发生了较大的变化，市场需求放缓，产业集中度上升，公司在不利的市场环境下，依然取得了主营收入近50%的增长，公司已经实现了跨行业发展的模式，海外市场也获得了超速的增长。我们认为，公司目前估值低于行业平均，未来能够持续增长的确定性较强，估值上已经具备了较大的吸引力。我们给予公司2012年22倍动态市盈率，6个月内合理价值应为17.16元，我们给予其“推荐”的投资评级。