2011 年公司各项业务均实现较快增长，因补贴收入和所得税率的影响，导致净利润增幅有所回落。展望2012 年，公司订单饱满，利润增速有望回升，全年业绩料可实现较快增长。我们预计公司2012 年、2013 年实现净利6.45亿元和8.08 亿元，YOY+41.72%和25.12%，EPS 分别为0.87 元和1.09 元， P/E为17 倍和13.5 倍，维持“买入”投资建议。

    净利增22%，符合预期：2011 公司实现营收22.15 亿元，YOY+47.66%，营业利润5.22 亿元，YOY+44.78%，净利润4.55 亿元，YOY+22.11%，EPS为0.61 元。4Q 收入和净利同比增幅为32%和24%，业绩表现符合预期。全年净利润增速较低的主要原因是政府补助减少和所得税率提高。公司末期分配方案为每10 股派0.20 元，全年分红为10 派1 元。

    全年新签订单32 亿：橡胶轮胎、化工等行业景气良好，公司全年新签订单额达到32 亿元，YOY+27%。其中，伊科思4 万吨异戊橡胶联合装置和奥赛轮胎两个大项目，合同金额分别为9151.21 万元和5.73 亿元。

    各项产品均实现较快增长，2012 年收入有望增三成：轮胎行业结构调整和产业升级持续发展，橡胶装备收入9.46 亿元，YOY+40.90%；大额订单加持，化工装备收入5.04 亿元，YOY+31.09%，配料系统收入3.82 亿元，YOY+65.04%，工业机器人、MES 系统和模具业务收入增幅分别为56.22%、51.84%和27.43%。公司订单饱满，胶州橡胶基地和配料研发平台完工投产，2012 年各项业务有望较快增长，预计全年营收增幅可达30%。

    综合毛利率39.34%，同比下降2.2 个百分点：原材料、人工成本提高，导致配料系统、化工装备、橡胶装备等毛利率均有所下降，预计2012年毛利率将小幅下降。期间费用率为15.04%，下降0.47 个百分点，其中销售费用同比增60.94%，主要是业务量增加导致人员薪资和相关费用增加；财务费用增加825%，主要是发行公司债增加利息支出。此外，营业外收入同比减少38.64%，主要是政府补助减少。由于2011 年国家规划布局内重点软件企业评定尚未开始，公司暂按15%税率计征，导致实际所得税率提高3.71 个百分点至18.26%。

    收购美国DAVIAN 公司，提高研发设计和生产能力：公司2011 年底和2012年初分别收购美国DAVIAN 公司和P&D 公司100%股权，通过收购有利于提高公司成型设备研发设计和生产能力，扩大公司产品在国内外市场的份额，提升盈利能力。

    盈利预测：我们预计公司2012 年、2013 年实现净利6.45 亿元和8.08亿元，YOY+41.72%和25.12%，EPS 分别为0.87 元和1.09 元， P/E 为17倍和13.5 倍，维持“买入”投资建议。