年报略低于预期

    2011年公司实现营业收入22.15亿元，同比增长47.66%，归属于上市公司股东的净利润4.54亿元，同比增长21.81%，对应EPS为0.61元。

    营业外收入减少影响净利润增速，2012年将恢复正常

    公司净利润增速远小于收入增速的主要原因是营业外收入由2010年的3167万减少至705万，同时所得税较高：1.软件增值退税延迟，减少利润1500万元左右；2.2011年度国家规划布局内重点软件企业名单尚未公布，导致母公司2011年所得税率为15%，而2010年为10%，影响净利润1810万；3.国家项目补贴减少，减少利润1000万元左右。

    加回所得税因素，净利润增长28%，EPS为0.64元，我们预计2012年将会追溯调整；若再加回增值税退税影响，净利润增长32%， EPS为0.67元。

    高成长验证公司竞争实力，2012年有望收入&利润率同步提升

    在轮胎产能向中国转移，以及国际大厂逐渐接受中国轮胎设备的大背景下，公司业绩高增长验证了公司作为行业龙头很强的竞争实力和拿单能力，未来还将持续这一高成长态势；同时，产品结构逐步改善，毛利率触底回升。

    公司2011年新增订单32亿元，较2010年的25亿元增长27%；因此，我们预计公司2012年收入达到28.5亿元，同比增长28.6%。

    盈利预测和估值

    我们预计公司2012-2014年收入分别为28.47/36.20/45.41亿元，EPS分别为0.81/1.06/1.33元；维持“买入”评级，给予未来六个月目标价位20元，对应25X2012PE。

    风险提示

    宏观经济下行风险，竞争风险，产能受限，行业政策变化风险