软控股份今天发布了2011年年报,公司实现营业收入22.15亿元,同比增长47.66%,其中归属于上市公司股东净利润4.55亿元,同比增长22.11%,实现基本每股收益0.61元。
收入增长符合前期预期:我们前期预期公司2011全年收入实现22.25亿元,基本符合前期预期。公司2011年实现营业利润5.22亿元,营业利润同比增幅达到44.78%,也基本符合前期预期的5.24亿元。
全年毛利率有所回升:前三季度的毛利率为36.08%,但全年毛利率仍回升到正常水平,达到了39.34%,虽然和去年相比,仍下滑了2.21个百分点,但如前期我们预测,毛利率从三季度回升到正常水平。毛利率略有下滑主要是因为销售产品的结构调整,部分产品售价下降。
和预测有差异的部分主要在利润总额和归属于上市公司股东净利润,如果所得税税率在拿到重点软件企业后追溯调整,全年EPS0.64元:
影响利润总额的是营业外收支,包括政府补贴和软件增值税退税等。2011营业外收入4900万元,远低于上年同期的8000万元;
影响净利润的主要是所得税,公司2011年实际税率为18.26%,2010年只有14.55%,(母公司是重点软件企业,2010年按10%所得税),所得税影响业绩2000万元;
经营活动产生的现金流量净额有所恶化:公司2011年经营活动产生的现金净流出6.49亿元,较上年的净流入8559万元,有较大的变动,主要有:预付增加了2.78亿元,应收票据及账款增加了7亿元,其中第一大客户应收账款4.79亿元,第二大2.27亿元,第三大2.17亿元。赛轮股份上市之后,公司应收账款会有所缓解。但应收持续高企,对2012年的坏账计提会有影响。
盈利预测与估值:
公司2011年共签署订单约32亿元,我们调整公司2012-2014年EPS分别为0.80、1.06和1.37元,维持“买入”评级。