全资子公司收购北京敬业66.7%股权

    公司全资子公司软控机电与P&D 公司正式签订《股权收购协议》，以自有资金直接收购P&D 公司所持有的北京敬业66.7%的股权，投资总额为2,850 万美元。北京敬业主要橡胶机械产品包括：半钢高级乘用及轻卡子午胎成型机组、全钢载重子午胎一次法成型（组）、载重斜交轮胎成型机、轻卡斜交轮胎成型机、斜交工程轮胎成型机、纤维帘布及胶片多刀纵裁机等。从技术方面来看，北京敬业是国内生产半钢子午胎两次法成型机的领先企业。

    2011 年，北京敬业实现营业收入26,767.80 万元，净利润4,476.50 万元；2012 年上半年实现营业收入11,517.41 万元，净利润1,028.00 万元。

    中报业绩大幅下滑

    2012 年上半年，公司实现营业收入87,646.52 万元，同比下降3%，营业利润3,823.40万元，同比下降81.38%；净利润9,545.88 万元，同比下降46.23%。公司中报业绩大幅下降的原因如下：1）行业整体投资下滑，下游轮胎行业部分投资项目延缓：公司2011年上半年合同额17-18 亿，2012 年上半年合同额10 亿左右；2）公司部分订单延迟交付：其中奥赛5 个多亿订单完全推迟交付，其他合同还有2-3 亿延迟交付；3）管理费用、销售费用和财务费用大幅增加：2012 年上半年管理费用和销售费用均同比增加2000-3000万；4）行业不景气导致恶性竞争，公司毛利率下降：公司选择抢占市场份额的策略，上半年毛利率下降6-8 个百分点；5）公司的客户结构：1/3 来自外资，1/3 来自国内高端客户，1/3 来自中低端客户，从实际情况来和公司的发展策略来看，国内外高端客户成为公司未来发展重点，上半年订单下降主要原因是中低端客户投资规模下降。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2012-2014 年EPS 分别为0.42、0.62、0.90 元，对应12 年动态市盈率20.05、13.63、9.35 倍，维持“持有”评级。

    风险提示行业整体投资下滑；订单延迟交付；毛利率下降。